Pronóstico 2014 para EL CRONISTA COMERCIAL

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Nuestro balance anual para EL CRONISTA COMERCIAL

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Trampas globalizadas

MUNDO

Cuando en la previa de la anterior reunión de la Fed de Noviembre se hablaba que con la sola mención del comienzo del retiro del plan de estímulos los mercados iban a caer finalmente a la luz del "no innovar" de aquella vez los mercados festejaron.

Ya en Diciembre y ante la realidad que empezó en retiro gradual con un simbólico diez mil millones, los mercados festejaron, festejaron o están armando el bull trap de fin de año?

Con o sin retiro de estímulos la suba se terminó, al margen de los 16550 puntos que técnicamente todavía esta activado, la burbuja de precios no puede seguir inflándose, por las razones que desde aquí venimos sosteniendo hace varias semanas.

La burbuja ya tiene asumida hasta el crecimiento corregido de la semana pasada, fueron cinco años de locura que esta llegando a su fin, el próximo año y medio la burbuja será la del dólar.

Nuestra recomendación de la semana

ARGENTINA

Para muestra un botón. INDUPA.

Vamos a reiterar hasta el cansancio que en nuestro mercado para desarmar una cartera de importancia se lo puede hacer solo de una manera, subiendo.

Los $0,55 cvs y $ 1,35 para el floating de tenedores de Indupa fue la clara muestra que alguien se desprendió de su tenencia mientras otros compraron y quedaron atrapados en una espiral de llamativa virulencia de suba, sin que a ninguna autoridad le llamara la atención como para parar la cotización y averiguar que estaba pasando, de $ 1,70 a $ 6,66 .- en  25 ruedas  pareció no ser suficiente. 

Pero el resto del mercado también voló, el 1 de Marzo de 2014 o tal vez antes, encontremos las respuestas a ese rally. No se olviden de Indupa.

Merval 200 coming soon.

Convulsion financiera...

MUNDO

Casi sobre el final de un año donde se lograron gracias a los planes de mega emisión y baja tasa de interés records históricos en los principales mercados de renta variable del mundo.

A nuestro entender la exhuberancia irracional que alguna vez Alan Greenspan avisó vuelve a mostrarse a través de burbujas de precios preocupantes.

Toda crisis connta de tres etapas, contención, estabilización y crecimiento, en esta nuevamente se ha logrado contener el problema que toma esta categoría en 2008 y pasado cinco años, el crecimiento solo se ve traducido en activos espaculativos, los datos macroeconómicos a nivel mundial muestran apenas leves recuperaciones, la crisis no ha terminado. Pero lo que parece haber llegado a su fin es tendencia evidenciada durante estos ultimos cinco años.

En el largo los 11.500 de Dow Jones mencionado varias veces son el llamador para armar una gran rebote durante 2014, en el corto resta un rebote hacia los 15.800 una vez mas y luego 14.500.

El oro complicado y ayudado en la baja por los bitcoins y demás yerbas. Petróleo con tendencia alcista. Y la posibilidd inminente de que Estados Unidos anuncie un producto optimizador del rendimiento de las naftas, quién estará detrás de esta noticias ? Exxon Mobil....puede ser.

Nuestra recomendación semanal

ARGENTINA

El clima al que llegamos al fin de 2013 es de un sabor a que el principio de un final de ciclo parece haberse adelantado.

Vemos convulsiones financieras en el muy corto plazo, movimientos muy violentos en el tipo de cambio y acompañado por un clima social que ni hace falta aclarar.

Nos preocupa este fin de año y comienzo del que viene, en virtud de ello, sugerimos evitar mantener posiciones apalancadas y arbitrar cointra bonos largos dolarizados con la mayor celeridad.

Desafío al sentido común

MUNDO

Desempleo privado y creación mucho mejor a lo esperado, crecimiento corregido al alza, Banco Central Europeo manteniendo la tasa baja, todo un escenario que pareciera marcar una recuperación de la actividad por lo menos en USA. Sin embargo todo este resultado logrado en base a un nivel de endeudamiento récord, emisión histórica y ayuda a bancos rozando la falta de escrúpulos en virtud del destino que han tenido esos fondos.

Pero que lectura realizará el mercado, si pensamos que tenemos andado cinco años de suba, máximos históricos, burbuja de precios y un cada vez mas cercano retiro de estímulos monetarios ?

Empiezan las negociaciones nuevamente sobre el techo de la deuda, el abismo fiscal otra vez, con mejor pronóstico en principio, pero sin olvidarnos que en el medio se juega el partido de la política, un pato rengo, un plan de salud, una nueva ley de inmigración, y un presidente de un color impensado para medio país.

Una corrección de entre 1000 y 1500 puntos de Dow Jones parece casi inevitable. Será esta finalmente el comienzo de la caída de dieciocho meses que venimos sugiriendo.

El desafío al sentido común: cuanto mejor, peor.

Nuestra recomendación de la semana

ARGENTINA

Volúmenes cada vez mas chicos en renta variable, volúmenes cada vez mas grandes en activos dolarizados por la desesperación de un equipo económico que necesita pasar las fiestas, por lo menos hasta Enero que las cosas parezcan en calma en la superficie. Mientras, en el fondo, un mar de dudas, desequilibrios por donde se los busque.

Sumemos una potencial judicialización de la nueva Ley de Mercado de Capitales, o bien la desaparición de setenta sociedades de bolsa. El futuro es la renta fija en nuestro país ?

Mientras el billete estuvo tranquilo, se aprovecho a valorizar lo que había, ni una compra nueva de ningún fondo, ninguna compra, solo mejorar balances de carteras, esto fue un movimiento en sociedad con uno de los mayores tenedores de acciones,  el fondo de garantía de sustentabilidad.

Entre Diciembre y Junio estaremos armando cartera en serio, con la corporización de un Merval USD 200, mientras tanto, volatilidad de supervivencia.

Adictos a la liquidez

MUNDO

La liquidez en el mundo se ha transformado en una droga que queda demostrado fehacientemente cuando alguno de los bancos centrales del mundo amagan con restarle liquidez a los mercados o bien acentuarla como es el caso del Europeo. Sin noticias al respecto, buenas noticias, 16550 de Dow Jones ya esta a la vuelta de la esquina.

Pero una cosa es el dinero y otra el costo, la tasa de 10 y 30 años de los bonos del tesoro americano están emitiendo el alerta que quizá los bancos de seguir en la tesitura de utilizar el dinero para especular en lugar de prestarla y generar mayor actividad económica la nueva chairman de la Fed actúe en consecuencia y quizá con el fin del año también finalice la fiesta, la burbuja esta demasiado grande y si explota habrá de generar un efecto no querido y el trabajo realizado hasta ahora pueda haber sido en vano.

Cada cinco años el mercado americano corrige y muy profundo, será este un nuevo ejemplo de eso?

Recomendación de la semana

ARGENTINA

Hay que pasar el verano, pero a este ritmo de pérdida de reservas es cada vez mas dificil, el pedido a las cerealeras de 2000 millones en concepto de adelanto de la cosecha es una señal de la gravedad del escenario económico, las distorsiones en los precios relativos y el atraso cambiario no se pueden arreglar de manera gradual, puesto que los agentes económicos descuentan la movida siguiente y adelantan compras en el exterior o cancelan deuda anticipadamente, y se remarcan precios de manera constante a partir del aumento en las naftas, o ante la inminencia del redireccionamiento de los subsidios a las tarifas públicas.

Se han escuchado voces la semana pasada acerca de que entre cuatro y cincos fondos internacionales estan interesados en ingresar a nuestro país para comprar activos de todo tipo, a nuestro juicio, cantos de sirena de personas interesadas y ligadas a sectores del poder coyuntural y en algunos casos socios.

Ningún fondo entra si no puede salir o girar utilidades al país de orígen, VALE es la muestra.

El mercado local sigue lateralizando entre los usd 550 y los usd 600.- y como alguna vez algún encantador de serpientes habló de Merval 10.000 y fue el final, la semana que pasó y dada las declaraciones radiales de personajes con herencia pero poca edad y experiencia pueda quizá ser el alerta de que este rally se esté agotando.

Burbuja intervenida

MUNDO

Los planes cuantitativas y de recompra de bonos han servido para crear burbujas de activos especulativas producto del dinero barato, lejos del objetivo primario que era reactivar la economía, que si bien se logró en parte. Puesto que el desempleo que no se recupera, la construcción, balanza comercial, el sector automotriz y las deudas municipales permanecen y adolescen de los mismos problemas de otrora.

Dicho de otra manera un Gobierno ha realizado la intervención financiera mas grande la historia para crear una o varias bombas de activos especulativas, que si no se desactivan a tiempo el efecto pobreza será aún peor que el que intentó evitarse.

La llegada de la nueva Chairman de la Fed fue festejada en virtud del apoyo que ha manifestado a estos planes de estímulo, pero es indudable que los bancos, principales "salvados" son los que sostienen la demanda de activos de manera tal que ni le permiten a los mercados realizar aunque sea correcciones sanas para una suba que ha superado cualquier expectativa.

Dicho esto y habilitado el nivel de los 16550 puntos de Dow Jones y los 2000 de S&P, si se logran estos objetivos, el camino hacia ellos, son una oportunidad de venta y de de desarme de posiciones histórica.

Ya que esta fiesta se está por terminar, de hecho terminó pero los bancos están evitando pagar la factura y se la están trasladando al desprevenido y eufórico inversor mundial que diariamente asiste a un mercado que "se le escapa". Allá también hay leones, gatos y ratones y los primeros están armando el negocio para el otro lado porque saben que la crisis de deuda a nivel mundial está lejos de solucionarse. 

Nuestra recomendación de la semana

ARGENTINA

Merval que lateraliza entre los USD 550 y los USD 570.- dólares de los reales, en pesos pareciera que se quiere animar a mas, pero en la moneda que interesa para preservar valor solo movimientos laterales, oscilaciones de precios violento y de volúmenes típicos de los rebotes finales.

Que puede pasar cuando regrese, si regresa la primera mandataria es un escenario lleno de interrogantes, desde aquí no vemos medidas que impacten de lleno en los mercados y de hecho salvo un plan económico integral con caras nuevas y que despierten por sobre todo confianza y baje la expectativas puede cambiar algo, a nuestro juicio y basándonos en los años de gestión de este gobierno nos parece imposible.

Con medidas aisladas y cambios de figuras todas las jugadas dará mate, mas tarde o mas temprano.

Quizá a partir de su regreso pueda haber un movimiento adicional al alza, un "festejo" armado por ANSES y ayudado a cruzar el PUENTE de las resistencias técnicas para generar optimismo. 

No recomendamos jugar con fuego, aunque suba.

Las tasas que se están experimentando en las opciones son interesantes para llegar a Diciembre con algo de cobertura.

No obstante los activos dolarizados como el AA17 y el RO15 tienen un buen retorno y el único riesgo es una eventual perdida de paridad para el corto plazo.

La liquidez cambia de continente y vuelve el dólar fuerte

MUNDO

El dato de empleo mejor al esperado reaviva la quita de estímulos y dejar un escenario mas despejado a la nueva mandataria de la FED. Pero lo que acerca cada vez mas ese momento es el actuar de los demás bancos centrales del mundo. Que Mario Draghi haya bajado la tasa un cuarto de punto no nos sorprendió ya que lentamente lo que se está produciendo es una viraje de la liquidez mundial. Quizá el Banco Central de China tome medidas similares esta semana. Es el momento del dólar fuerte o dicho de otra manera, es la oportunidad coyuntural para agregarle competitividad a los productos europeos. La liquidez se va a mantener pero la vuelta del carry trade parece inexorable.

Insistimos con los índices de volatilidad y el actuar de los productos que reflejan la cotización del dólar vs la canasta de monedas, son muy alcistas y debemos sumar a la tasa de 10 años de los bonos del tesoro americano.

La volatilidad hasta tanto el escenario se despeje va a mantenerse, pero de la misma manera los volúmenes cada vez mas chicos en Wall Street infieren la cautela con la que están actuando los grandes hacedores de mercado. Máximos adicionales que no definen la continuidad de un ciclo para nosotros terminado, la espuma esta durando mas de lo esperado, son muchos los factores en juego en términos políticos y continentales los que se están jugando los líderes mundiales, el timing es clave para tomar medidas que tiendan a reducir el déficit fiscal en un lugar del mundo y de reactivar el empleo en otros. La crisis esta lejos, muy lejos de haber pasado.

Mucha cautela, el day trade puede ser mas beneficioso que las posiciones largas para lo que resta del año, para las carteras conservadores las coberturas son aconsejables.

Nuestra recomendación de la semana.

Calls Base 47, 48 y 49  de Diciembre, Enero, Febrero de VXX  para coberturas de posiciones

VXX como inversión especulativa de 90 a 120 días.

ARGENTINA

Los leones armaron post elecciones de las PASO un movimiento de salida que llevo a nuestro Merval en pesos a máximos, pero efectuado el ejercicio de opciones de Octubre, los Leones se fueron, los Gatos, que son rápidos y cuentan con posiciones mas chicas aprovecharon la corrección y el rebote de la muerte que vimos las ultimas dos semanas. El problema son los Ratones, que como siempre quedan atrapados con posiciones apalancadas y que fuerzan la liquidación anticipada.

A cada balance que ingresa le sucede un festejo o directamente el desarme típico del rumor transformado en noticia.

Ahora, la incertidumbre acerca de quien gobierna y como vuelve la primera mandataria, si es que vuelve se apodera del mercado financiero, pero la certeza de que el dólar es el activo mas barato de la Argentina cada vez suma mas voluntades. Merval 200 lo vamos a ver, es cuestión de tiempo, será un factor externo, será una medida económica, será un suceso político, pero el escenario hiperinflacionario estilo Rodrigazo está por venir y la bifurcada(merval bajando, dólar subiendo) va a ser la oportunidad de volver a entrar para los Leones, mientras tanto los Ratones harán lo que puedan.

LA EMISIÓN MONETARIA ALIMENTA LA COTIZACIÓN DEL DÓLAR 

La emisión monetaria no sólo es la principal causa del proceso inflacionario que aqueja a la economía argentina desde 2006, sino que también es la que explica la evolución de la cotización de la divisa americana. 

En efecto, el aumento de la oferta monetaria muy por encima del incremento en el volumen de las transacciones de la economía genera un exceso de liquidez que se vuelca sobre los mercados. 

El primer efecto es un aumento en el precio de los bienes de consumo. Pero este incremento conlleva la pérdida de valor de las tenencias en pesos. Quien conserve sus ahorros en pesos podrá comprar cada vez menos bienes con igual cantidad de dinero. 

Por ello, un segundo efecto es el aumento del valor de los activos que sirven de refugio frente a la inflación. En nuestro país, el principal de ellos es el dólar. 

Es así como, paralelamente al repunte de la inflación, se verificó un proceso de fuga de capitales –dolarización de ahorros.

Este proceso continuó pese al control de cambios y se refleja en la cotización del llamado “dólar blue”. su evolución registra un significativo paralelismo con la de la base monetaria –billetes y monedas en 

poder del público y los bancos– según la información del Banco Central. 

El coeficiente de correlación múltiple (R2) que es el instrumento estadístico que mide el grado de asociación entre la evolución de una y otra variable es de 0,86, o sea muy cercano a 1 que indicaría una correlación perfecta, como también lo evidencia la recta de regresión en el gráfico. Esta también nos indica en qué medida la oferta monetaria impacta sobre la cotización de la divisa: por cada 10.000 millones que crece la base monetaria, la cotización del dólar se incrementa en 37 centavos. Cabe señalar que el Banco Central viene inyectando liquidez en el último año a un promedio de 5.200 millones de pesos por mes.  

Cabe destacar que no ha tomado en cuenta la información de este Jueves donde el VP de la Nación amplió el presupuesto en 80 mil millones.

Tipo de cambio de convertibilidad, oficial y “blue” 

El tipo de cambio de convertibilidad (TCC) se ubicó a fines de octubre en $12,60 mientras el oficial (TCO) cotizaba a $5,88 y el “blue” (TCB) era reportado a $9,95. 

El tipo de cambio de convertibilidad es el tipo de cambio que posibilitaría que el Banco Central hiciera frente con sus reservas en moneda extranjera al total de sus pasivos en pesos (base monetaria más letras y notas del BCRA). 

Nueva caída de la capacidad de pago del país 

El Índice de Capacidad de Pago de Argentina (ICPA) experimentó un nuevo retroceso en agosto, al ubicarse un 4,2 por ciento por debajo del valor registrado en julio y un 19,7 por ciento por debajo del valor de igual mes de 2012. 

Recordemos que el ICPA se elabora sobre la base de un promedio ponderado de cuatro indicadores: resultado fiscal primario medido en dólares oficiales, tipo de cambio real, reservas del Banco Central y saldo de la balanza comercial. La caída verificada en agosto tuvo lugar pese al leve mejoramiento 

experimentado por las cuentas fiscales. Claro está que el fisco contó una vez más con un importante financiamiento por parte del Banco Central. En efecto, el aporte de 1.700 millones que realizó la autoridad monetaria permitió convertir un déficit primario de 788 millones de pesos en un superávit de 912 millones. 

El deterioro en la capacidad de pago debe atribuirse este mes –igual que en julio– a la caída en el saldo de la balanza comercial que pasó de 770 millones de dólares en julio a 568 millones de la misma moneda en agosto. Este resultado se obtuvo pese al férreo control imperante sobre el conjunto de las 

importaciones, excepto combustibles y vehículos automotores. El tipo de cambio real mostró una leve recuperación merced a un mayor deslizamiento del tipo de cambio oficial. En cambio, cayó el nivel de reservas del Banco Central. 

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Manos blandas y devolución de favores

Mundo

Pareciera que ya nadie se acuerda de que entre Enero y Febrero de 2014 vuelven los problemas de deuda en USA y con un pato cada vez mas rengo. Pero el tema espionaje terminó favoreciendo a la Eurozona ya que Obama debió devolver favores dejando al Euro volver a un nivel que permita mejorar los términos de intercambio a la alicaída economía de los paises centrales.

Es tan esperada la corrección en los mercados que justamente y quizá por la misma razón no llega y algunos índices marcan nuevos máximos, mientras que los Etfs e índices de volatilidad (VXX) no lo hacen, divergencia que marca la inminencia y que tal vez también alerte acerca de la profundidad de la corrección.

Noviembre parece ser casi con seguridad el mes del comienzo de cambio de rumbo, veremos si acompañan loc comodities y metales. 

Salvo el petróleo que está para ser noticia esta semana.

Nuestra recomendación de la semana

Argentina

Finalizado el ejercicio de opciones de Octubre y concluído el rally al alza, ejercidas y caucionadas las posiciones muy ganadoras por los rápidos precios alcanzados, llegó el momento del pase financiero y se hizo sentir, finalmente llega este Miércoles (feriado a nivel local) otra renovación de esos pases. O renuevan la caución si los precios lo permiten o a reponer garantías.

Los 5000 en pesos del Merval son la excusa para retomar posiciones, nosotros creemos que esta semana será dificil y tal vez después de que las dificultades aflojen las manos, las manos duras vuelvan a hacerse cargo del futuro de las cotizaciones. 

En resúmen, el mercado quedo en poder de las manos blandas, como siempre por un rato, para finalmente con los precios sincerados y las primas destazadas intentar volver a niveles superiores pero no a nuevos máximos.

Volatilidad en extremo de mercado....

Mundo

Casi que con el título de nuestra editorial de esta semana podemos resumir la realidad de los mercados del mundo.

Entendíamos que la semana que terminó iba a ser distinta a partir del conocimiento de los datos de empleo y manufacturas pero finalmente la volatilidad para seguir vendiendo se sostuvo.

Finaliza la temporada de balances y poco hay por conocer esta semana así que seguramente la selectividad será la protagonista. El espionaje no debiera afectar las cotizaciones pero para volatilizar cualquier excusa puede servir.

Nuestra recomendación de esta semana

                          

Argentina

El blue superó los $ 10.-, y la volatilidad también fue la principal protagonista. Quedará o no un festejo pos derrota del oficialismo y se acabó el rally.

Mucho cuidado con las posiciones caucionadas, en unas pocas semanas se puede aprender de golpe lo que el mundo bursatil, y recordemos que esto es por plata.

Comercial del Plata finalmente después del ejercicio de Octubre empieza a valorizarse con un primer objetivo en $ 1,20/1,40 pero en el mediano y largo plazo el negocio es mucho mas grande. El 42% de la ON emitidas están en poder del Banco Of New York y ya esta encaminada la gestión para salir del mercado gris y cotizar normalmente en Wall Strett, este proceso no será inmediato, pero recordemos que debe cotizar por encima de los USD 2,- para que los fondos externos puedan adquirir. Y Vaca Muerta mas C.G.C.  va a ser la excusa y la noticia relevante en el futuro cercano. 

Patear para adelante

Mundo

El título de nuestra editorial de esta semana parece aplicar a la Argentina y al resto del mundo, ya que en Estados Unidos han decidido trasladar la "zanahoria" hacia los meses de Enero y Febrero de 2014. El problema del gran endeudamiento fiscal no esta resuelto en ningún lugar del mundo y el principal emisor de moneda con señoraje se  debate entre cuando dar por finalizado el plan cuantitativo. Igualmente la certeza de que esta cerca del final la tenemos sin duda. Y los mercados están actuando en consecuencia. Empiezan a jugar los fundamentos de cada compañía cotizante  a través de la presentación de sus balances y de los datos económicos semanales, que, por cierto este Martes 22 puede dar un gran dolor de cabeza al sentimiento alcista que dejó el acuerdo transitorio de ambas cámaras con el dato de EMPLEO. Un potencial Martes Negro quizá se diluya en lo que resta de la semana, pero la volatilidad tiene un sesgo y es el bajista por unos cuantos meses.

Mantenemos los objetivos para el Dow Jones de 14700, 13500, 12200 y 11500 para lo que resta del año y comienzo del que viene.

A partir de Octubre iniciamos un nuevo espacio, una recomendación cada semana para el inversor internacional. Aquí la primera. Suerte !!!

Argentina

El dólar se encamina firmemente a superar la barrera psicológica de los $10.- y nuestro Merval siempre medido en dólares reales llegó al máximo del rebote que eran los USD 570.- . LLegan las elecciones bisagra y los interrogantes post electorales. 

Los ciclos bursátiles y los rallys son bien diferenciados por varias razones, en uno vemos acumulación, correcciones y salidas lentas, mientras que en los otros, explosiones sin respiro hacia arriba y aparecen los nominales cerca de los máximos valores. Ver chart de abajo ARGT

Para que un fondo extranjero decida comprar debe contar con certezas extrabursátiles tales como que va a poder ingresar su dinero y sacarlo normalmente del país, seguridad no menor a tres años de estabilidad cambiaria y un plan integral que la administración gobernante planea llevar a cabo. Y nunca compran para arriba, valorizando la cotización si no han terminado de comprar. 

En consecuencia está claro que hemos asistido a un gran, corto, y especulativo negocio local, que de paso el Fondo de Garantía de Sustentabilidad (ANSES) ha valorizado su posición forzada a partir de la estatización de las AFJP y que el gasto discrecional que ha realizado esa entidad se "note menos" con un Merval de $5500.

Dicho esto, al rally le pueden quedar algunas subas adicionales y quizá algún festejo post derrota del oficialismo.

Por delante tenemos una Soja que va a ser noticia, un tipo de cambio al alza y posibilidad cierta de desdoblamiento, crisis internacional y dentro de los emergentes un cambio de ciclo económico global.

Sugiero prepararse para el gran negocio que viene, para obtener nominales a precios muy propicios y con potencial de multiplicar varias veces el capital en dólares.

Para estar preparado, es hora de arbitrar y de hablar en serio.

Es hora de arbitrar y de hablar en serio

MUNDO

Mientras esperamos el final del programa de estímulos el BCE se ocupa de inyectar liquidez previendo que no se desate una nueva crisis, pero la relación de tasas inevitablemente va a cambiar ya que el dólar se apreciará y las tasas en dólares subirán mientras que las tasas en euros tenderán a bajar.

La caída de los mercados ya esta declarada, solo la volatilidad de la noticias semanales generan rebotes técnicos en puntos técnicos, la dilación del 17 de Octubre al 22 de Noviembre asegura por cierto un nuevo período de volatilidad, pero no modifica la tendencia de fondo, escenario correctivo de largo plazo.

ARGENTINA

El rally alcista en nuestro mercado tiene un correlato si vemos una a una las variables económicas y lo que puede deparar el futuro bajo las actuales circunstancias. Ya que este rally es literalmente eso, una rally violento, pero muy lejos de un ciclo alcista bursátil, seguidamente los argumentos:

SITUACION FISCAL: La situación fiscal es cada vez más delicada, por lo que las empresas que tienen negocios con el estado, deberían de comenzar a reducir su exposición. Es que la chance de que los pagos se atrasen o se produzcan con bonos es cada vez más alta. 

La recaudación viene bien, pero el problema es que el gasto público es entre 3 y 5 puntos superior, lo que vaticina que el déficit fiscal seguirá profundizándose.

RESERVAS : La falta de dólares hace que el ajuste sea impostergable porque no se generan los dólares necesarios para sostener al modelo. Pero no necesariamente el ajuste tiene que ser cambiario, porque el Gobierno tiene la alternativa de provocar una caída en la actividad económica para que las importaciones (y por ende, la demanda de dólares) se reduzca. 

Con un superávit externo de sólo u$s5.000 millones en 2014, los pagos de deuda y cupón de PBI, el gasto en turismo y la cancelación neta de deuda del sector privado, harían caer las reservas unos u$s12.000 millones, con lo cual a fin de ese año se situarían en u$s23.000 millones. ¿Se imaginan el valor que tendría el blue? 

El escenario para las reservas en 2014 luce peor, no sólo porque se van a utilizar u$s1.888 millones más que en 2013 para pagar deuda, sino también porque el superávit comercial será u$s3.400 millones inferior al de este año por el mix de menores precios de la materias primas de exportación y las mayores compras de energía.

BONOS

El faltante de dólares y el elevado déficit fiscal hacen posible que la Argentina realice una nueva reestructuración de la deuda pública antes que finalice 2016, lo que hace inviable la inversión en bonos, sin importar que sean legislación local o extranjera.

Ante la posibilidad de que la Justicia norteamericana falle contra la Argentina en la causa de los holdouts, se avanzará en un canje de bonos legislación extranjera para establecer como domicilio de pago a Buenos Aires. La operación involucrará a títulos por u$s47.000 millones. 

Sabiendo que faltarán dólares, no se puede descartar que a los tenedores de deuda en moneda extranjera legislación local, se les vaya a pagar en pesos al tipo de cambio oficial del día de corte de cupón. 

Mientras el Gobierno no avance en el restablecimiento de las relaciones y de confianza con el mercado de capitales internacional, este escenario no puede ser descartado, por ende la tenencia de títulos públicos no es recomendable.

Esa desconfianza también esta marcada en la tasa que pagan los bonos en dólares, ya que mientras el Global 2017 paga 13,3%, los títulos que vencen en 2033 (Discount) cotizan al 14% en promedio; mientras que los 

que amortizan totalmente en 2038 (Par) rinden 11,5%. Y hay más: la curva de rendimientos está invertida, señal de que los mercados apuestan a que la Argentina tendrá complicaciones financieras antes de 2017. 

ACCIONES

Las empresas tomarán más deuda, porque si bien hasta ahora se financiaron con los dividendos que no pudieron girar y el recorte en los planes de inversión, cada vez son menos las empresas con rentabilidad positiva. 

Ocurre que en período pre devaluatorios las acciones siempre se desplomaron, entonces la inversión en estos papeles tiene que ser corta y especulativa. Por otra parte, las acciones cotizan casi en sus máximos históricos en dólares, a la vez que la menor rentabilidad empresaria y las perspectivas dudosa de la economía no avalan que siga cotizando en valores tan altos.

DOLAR

Si no se trabaja sobre la inflación y no se aumenta la tasa de interés, el dólar paralelo subirá no menos de 25% anual. Y nuestra propia historia nos dice que la actual brecha cambiaria, que es de 64% puede, por lo menos duplicarse ya que en los '70 se ubicó por encima de 120%.

No hay confianza y se piensa que el modelo está agotado, entonces se fugan divisas. Los números demuestran que no hay superávit comercial ni precio de la soja que alcancen. 

El resultado: el dólar de equilibrio, producto de la emisión de dinero que realiza el BCRA a pesar que las reservas caen, es de $14,. Esto es 142% por encima del dólar oficial y 48% por arriba del marginal 

Mientras el comportamiento del B.C.R.A. persista, el dólar paralelo no tiene techo y en  algún momento el dólar oficial Dólar Oficial $5,82 tendrá que blanquear la situación.

Hay un tema hasta cultural, y es que los argentinos no se sienten cómodos con dos (o más) tipos de cambio, y cuando ese escenario está presente como ahora, presionan para que el valor del dólar oficial iguale al más alto.

La recuperación del paralelo era esperada porque el ANSeS ya no tiene más bonos cortos para vender, por lo que hay que prepararse para subas mayores en el futuro.

En este sentido, si ajustamos al paralelo por inflación y mantenemos la actual brecha entre el paralelo y el ajustado por inflación, a fin de 2015 el precio sería de $18. 

Ahora, por ser 2015 un año electoral, es de esperar que haya una mayor incertidumbre, por ende la brecha aumentará y es factible que veamos al blue en torno a $20. O que quizá producto de la actual coyuntura este escenario se adelante a las elecciones 2013 del 27 de Octubre.

En consecuencia, resta que post ejercicio Comercial del Plata que es la mas retrasada y casi la unica especie que falta ajustar hacia al alza lo haga y luego el arbitraje será contra moneda dura hasta tanto el Merval 200 USD se haga realidad y así daremos por iniciado el comienzo de un ciclo alcista de mediano y largo plazo.

Mercados agotados

Mundo

Fin de mes agitado y un Octubre con visos de dinámica bajista. Esta semana comienza con el renovado Abismo Fiscal en Estados Unidos y la Eurozona post elección alemana con ruidos en Chipre y conflictos en la política italiana, hasta el Viernes el rojo casi asegurado, después el mismo Viernes dato clave de empleo que puede ser generador de un rebote si viene bien o acelerar la caída si bien mal. Como dijimos la semana pma. pda. ahora LA DEUDA es la preocupación mundial.

A esperar los objetivos o a jugar con algunos etfs mientras llegan, SH y DOG conservadores y de coberturas. UUP para jugarle a favor al dólar. son posibilidades.

 

 

Argentina

Merval 525 dólares de lo reales y ahora un letargo por estos valores hasta que, como siempre, un factor externo active nuevos objetivos, los 200.

En dólares la suba se agotó.

La deuda

Mundo

Despejada la incógnita de la Fed, ahora surge un tema muy viejo pero que se renueva gracias al mantenimiento del plan de estímulos, el Déficit Fiscal Americano. El problema de fondo, la DEUDA.

Este domingo Angela Merkel tratará de mantener mayoría parlamentaria, finalizada la votación y reelegida la líder de la Eurozona volverá y con mucha fuerza a hablarse del tema de fondo en ese continente, LA DEUDA.

Los mercados gracias a la exuberante liquidez ya han subido, han marcado nuevos máximos esta semana algunos de ellos y hasta lo logren aún algunos mas en el inicio de la próxima.

Ahora el tema a monitorear son los déficits fiscales que presionan a ambos lados del continente. Con tasas bajas mercados para arriba es un axioma de vieja data. Con deudas insostenibles y escenarios electorales despejados es momento de tomar medidas antipopulares y con ellas los mercados van a cambiar de humor.

La volatilidad tal lo sugerimos la semana pasada se pudo apreciar, el rebote de los metales también. Quedan pocas ruedas volátiles para emprender el camino correctivo. Euro y Real han realizado las correcciones técnicas previstas, ahora el dólar tenderá a fortalecerse y el vuelo a la calidad con una emisión sin señales de parar al menos bajo la administración Bernanke se vea mas en los bonos largos que los cortos. Para nosotros rebote cumplido a nivel internacional.

 

 

 

Argentina

Billete quieto, bolsa para arriba, impecable. Los tiempos se han dilatado. La bifurcada todavía no muestra señales de llegar y el Merval 200 esta muy lejos. Actualmente hemos superado los 500 dólares y aunque lejos del record de 700 se lo aprecia muy firme. El contado con liquidación es clave en este proceso.

 

Sugiero recordemos esto: En la bolsa se sube para vender y se baja para comprar, verdad revelada? claro que no, pero es bueno recordarlo para cuando haya que comprar con los oídos y la nariz tapada de manera que el miedo no nos inmovilice en el Merval 200.

Considerando esto: Luego de que el Gobierno tome USD 9.800 millones de las reservas, las reservas netas de esta entidad quedaran en unos USD 18.000 millones. estimando en $ 15.000 millones mensuales el crecimiento de la base monetaria hasta Noviembre, a principios de 2014 habrá unos $ 20.- por cada dólar de reserva neta.

 

En pesos, por ahora mantenemos el mismo panorama y objetivos, Pampa está para mucho mas, TGS puede dar la sorpresa, COME después del ejercicio marcará nuevos máximos.

El 30 de Setiembre es un día especial para los bonos argentinos y quizá surjan modificaciones en el dividendo y divisor.

 

Merkel, Bernanke y la primera mandataria

La semana que comienza este 16 de Setiembre es especialmente relevante dentro de este mes clave, a las ya esperadas elecciones de Alemania, las declaraciones de la Reserva Federal y su posible insinuación a un retiro gradual de estímulos debemos agregarle la potencialidad todavía vigente de Siria.

El solo hecho de enumerar las noticias a las que estamos expuestos las próximas cinco ruedas aseguran un escenario de intensa volatilidad, que sumada a la data del clima en cuanto a las cosechas, renta variable y granos serán protagonistas junto con los metales preciosos, estos últimos con señales de importantes y violentos rebotes luego de las caídas desarrolladas la semana pma.pda. Plata de usd 25 a usd 21. 

El rebote que experimentó el mercado americano a partir de la ruptura de la tendencial de largo plazo era un hecho esperado y que también haya ido en la búsqueda "desde abajo" de esa línea.

Pues bien, el rebote lo damos por cumplido y el retome del vuelo a la calidad se hará notar rápidamente. Por cuanto los valores enunciados la semana anterior están mas que vigentes ahora.

Escenario correctivo en un cambio de ciclo de largo plazo y la bisagra que puede darse en tres continentes, Europa, America y Oriente Medio.

Ese vuelo a la calidad supone una tendencia alcista en metales, rebote en granarios principalmente Soja, luego del informe de la cosecha en USA y un petróleo con un objetivo de USD 125 el barril con o sin escenario bélico.

Argentina, con sus propios problemas. La suba motorizada por el pago del AS13 y la fuga de capitales a través del contado con liquidación se hizo presente a través de volúmenes muy importantes tanto en nuestra plaza como en los adrs sumado a una fraternal compra del 5% del paquete accionario en un banco que beneficia con porcentaje de suba alcanzado.

Pero llegan las noticias de New York el 30 de Setiembre y el tratamiento o no (creemos que no) por parte de la Corte Suprema Americana. También el tratamiento de un presupuesto 2014 que de llevarse a cabo en lo que involucra a reservas del BCRA significaría un 2014 con "tierra arrasada". El festival de emisión que continúa en populismo a monotributistas y ganancias. 

Un tipo de cambio que finalizada la corrección técnica se encamina a nuevos máximos preelectorales y desde ya una elección con resultado casi cantado y la promesa de un cambio, pero a la luz de la herencia que recibirá la conformación de la nueva cámara legislativa, casi que lo que esta asegurado es el clima enrarecido y la incertidumbre sin solución de continuidad.

La pregunta clave es una sola, cual es el dividendo y el divisor que arrojarán un resultado de Merval 200 ? Solo esa duda queda, el resto es esperar que el objetivo llegue.

En pesos, no veremos nuevos mínimos sin ninguna duda, pero si los mercados globales corrigen como entendemos que lo harán, el dividendo también puede sufrir modificaciones, en tal caso será materia de trading pero siempre de compra cada baja que se produzca.

Sin otro AS13 en el corto plazo es dificil pensar que va a haber plata para sostener los objetivos alcanzados.

No obstante en el mediano y largo plazo grandes negocios están gestándose y de hecho algunos han sido nombrados en este sitio.

Fuerzas extrañas

En algún punto Siria, el desempleo en USA y las elecciones en Alemania que se desarrollaran durante este mes tienen que ver con el comportamiento volátil que nos han mostrado los mercados mundiales. La crisis de deuda global vs estímulos monetarios y su probable gradual retiro y versus la férrea disciplina fiscal en Europa Central son por sí solos un componente cargado de incertidumbre acerca del futuro. Así lo demuestra la tasa de interés corta de los bonos americanos y la valorización del dólar contra toda la canasta de monedas mundial. Incluso el otro interrogante es si la inflación en 2014 se hará notar como en la década del 70, probablemente si. Y los mercados deben anticipar todo este escenario cargado de temas financieros geopolíticos y de políticas monetarias sin precedentes desde la Gran Depresión de 1930.

 

En función de todo esto, y la anticipación fuimos para arriba hasta ahora casi sin descanso, marcando una bisagra el mes de Mayo a través de nuevos máximos históricos. Una monstruosa valorización distribución y venta que por dieciocho meses tal vez no veamos que los índices retomen la senda alcista nuevamente, el plazo se extiende por el carry trade record entre mercados principales y emergentes que hay que también desarmar, veamos Brasil y su lucha por, por lo menos, manejar los tiempos de la salida de capitales.

 

Salvo el petróleo y tal vez nerviosos metales preciosos, los comodities están a punto de iniciar su etapa mas dinámica de baja en conjunto con los mercados de renta variable.

 

La semana que se inicia, siguen las festividades judías que históricamente han planchado a los mercados, pero Siria esta ahí, amenazante, la volatilidad se hará sentir, le queda un rebote al Dow Jones y después rumbo a los 13500, rebote, luego vendrán los 12200, rebote y finalmente los 11500, ahí el rebote va a ser muy fuerte, el ultimo antes del sinceramiento final.

 

Argentina

Corte Suprema avalando en Mayo paso el ajuste por inflación a Consolidar BBVA en litigio contra AFIP sienta un precedente que, de prosperar los reclamos por las demás compañías estaríamos a las puertas de un Merval de 15.000 puntos en pesos.

Se imaginan a los balances ajustados por inflación ?

Default técnico por las mala, renta financiera que no afecta a cotizantes por la buena.

 

 

Algunas especies están comportándose de manera particular, tal el caso de Pampa Energia, que "extraña fuerza" no la deja acompañar el rebote que experimentaron casi todas las listadas ?

Vale 0.15 cvs de dólar blue, el Grupo de Control tiene una ventaja única las Stock Option que, ciertamente y aprobada en Asamblea modificó esa opción de compra a 0.22 cvs.

Si usted fuera el Grupo de Control, y con el resultado de las PASO primero, mas las encuestas dando perdedor al oficialismo, previendo que un cambio viene casi hasta por decantación en el sector energético no las recompraría ? Nosotros creemos que si.

El chart que sigue habla por si solo, el plazo de cumplimiento de objetivos queda en manos de los "leones".

 

 

 

 

El resto del mercado, sobre todo en ADRs esta para corregir, y quizá amagar con romper resistencias, pero dividiendo, como siempre sugerimos en varias partes el capital a invertir, es hora de empezar a comprar, para abajo y despacio. Todavía no tenemos certezas cambiarias para el largo plazo, por cuanto el Merval 200 USD sigue vigente, pero en pesos en hora de empezar a comprar.

 

  

Negocio INMINENTE - Objetivo corto plazo $ 2.80.-

Mes clave

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El gran enchufe

Esta semana es dable empezar por lo que viene sucediendo en nuestro mercado argentino, en el marco bursatil, tipo de cambio y macroeconómico dentro de un contexto político y jurídico a nivel nacional e internacional.

El mercado tuvo un rally muy violento, dato de la realidad innegable. El primer argumento fueron la PASO, el cual nosotros no adherimos, por distintas razones. Una de ellas, el tipo de cambio cada vez mas atrasado, nuestrro socio comercial lanzando un megaplan y sobreactuando para tratar de contener lo inevitable. A Vale de Brasil ahora se suma la "patada a escobazos" a LAN de Chile.  En lo jurídico nacional cada medida de gobierno como el caso de La Rural debe anteponerse un juez para dar un poco de sentido común a la locura radicalizada.

Y finalmente, tres escenarios posibles con un mismo final, a pagar 1330 millones dólares a través de una fallo contundente en sus veinticinco páginas, el fantasma del Default Tecnico vuelve a asomarse. En síntesis, un carton absolutamente completo como para haber armado un rebote que permita que el fracaso afloje las manos.

Vendran pronto, volumenes diarios de 500 millones en cada rueda, no lo duden, el futuro es el mejor. Pero antes deben ingresar los jugadores fuertes, y para eso, nada mejor que una suba que fracasa. Volverá a rebotar una vez mas y será la ultima chance de no quedar atrapado. El merval 200 medido en dólares blue/blue lo vamos a ver. Pero la falta de paciencia puede matar varios inversores. Cuidado.

El resto del mundo en línea a lo que venimos sosteniendo. Ahora vemos corregir metales. Vemos subir la tasa de diez y un fly to quality. Dow 13500 12200 y 11500 estamos esperando.

Tomador sin vendedor

Por un lado el mundo bursatil ha emprendido la retirada de renta variable, lenta y silenciosamente, tratan de terminar de vender y distribuir, tienen tiempo aún, por lo menos hasta Setiembre, luego la cuestión se pondrá un poco mas dinámica.

Estados Unidos viene haciendo bien las cosas, los datos macro siguen siendo mixtos, dando claras muestras que la recuperación no es homogénea, pero alcanza para iniciar un proceso de ir secando la plaza de manera gradual, mientras tanto la Eurozona deba llevar adelante la parte mas dura, ordenar las finanzas de los países que estan al borde del colapso como España y Grecia por citar ejemplos. Si bien ha salido de la recesión, solo es sostenido este creciomiento nimio por Alemania y Francia, pero han necesitado de un Euro muy alto.

Las tasas de los bonos del tesoro ya muestran claras señales de alza, primero caen los bonos despues las acciones, o al reves, pero siempre es así.

Argentina

Fuerte y violento rally alcista y muy interesante. Pero creemos que todavía no hemos visto los mejores precios medidos en dólares, es decir, para vender moneda y comprar renta variable aún las condiciones no estan creadas.

Todo es posible en el corto plazo, desde un desdoblamiento y devaluación fuerte hasta una sovietización de la economía, pasando por una "renta financiera" que mas que por los cinco mil millones años que puedan recaudarse tiene un aroma a revancha.

En consecuencia, y hasta que los tantos no se aclaren solo un activo en la Argentina es tomador sin vendedor, el dólar. 

Nuestra participacion para El Cronista.com

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A enderezar la nave

Tal lo sugerido a principio de semana, la corrección a nivel mundial en renta variable ha dado comienzo, sin sobresaltos, lenta, sin exagerar porcentajes de baja y rebotando los típicos Jueves.

No obstante la semana que viene puede haber algo mas de violencia en comodities alimentarios hacia un lado, metales hacia el otro e índices con rupturas de lineas tendenciales que puedan generar una dinámica distinta. Si bien en Dow Jones el final lo vemos en 11500, los 13500 serán un punto de rebote de importancia y de cierre de ventas en corto.

Los mercados se anticipan, y los estímulos tarde o temprano llegarán a su fin, preferible una corrección ordenada y normal, antes que la explosión de un burbuja generadora de pánico e inquietud entre los ciudadanos de a pie.

Por otra parte el gobierno heleno clama a sus ciudadanos porque traigan sus dólares, insistimos con que finalizadas las elecciones de Setiembre en Alemania, el leading case CHIPRE va a ser noticia en ese continente.

Argentina, el blue será la noticia, de suba a escalada será el siguiente paso, pero no será el final.

El Merval por ahora acompaña al tipo de cambio, historicamente lo hizo, pero tambien historicamente en algún punto y durante siete u ocho semanas se divorcian, ese será nuestro momento.

Paciencia mata inversor

Todo listo. Breve y conciso. El rally alcista ha finalizado. Los bulls trap realizados y en cuestión de dos a tres ruedas veremos el inicio de la corrección en los mercados de renta variable. Vuelo a la calidad en este caso hacia los metales y la revaloriación del dólar en el mundo.

Siendo consecuentes con lo que semana a semana venismos sugiriendo, ahora, sostenemos, la corrección y fuerte de los mercados comienza en Agosto y por varios meses. Dow 11500 es el objetivo a tener en cuenta y S&P 1250. Las razones la hemos enumerado a lo largo de las ultima semanas, con solo revisar lo manifestado en nuestro sitio podemos darnos cuenta que las señales son mas que claras.

Argentina, gobernada por la incertidumbre y la improvisación, con una nueva ley que bajo la actual administración del poder ejecutivo genera inquietud entre las empresas cotizantes y sumado a ello el insoslayable retraso cambiario, Merval 200 USD coming soon.

El resto, el dia a dia, con estos volumenes vergonzantes para un mercado bursatil, dejamos los análisis y recomendaciones para otros analistas, nosotros vamos por el gran negocio, ese que se da cada década.

Semana clave

Que el sucesor de Bernanke sea posiblemente la Vicepresidente de la Fed, y que goce del beneplácito del partido demócrata, sumado a que sería un hecho histórico, la respuesta del mercado pueda sumarse a la reunión de la Fed de la semana que viene, habrá fecha de retiro de estímulos, tal lo solicita el FMI ?

Que un importante banco siente el precedente de pagar una multa por información incompleta en tema hipotecas de casi mil millones, tambien se suma a la semana a nuestro juicio clave.

Y finalmente el dato de empleo del Viernes pondrá blanco sobre negro a la estrategia de liquidez.

Todo ello en mercados, los americanos, marcando máximos en soledad y con tasas cortas y largas que empiezan a mostrar firmeza, asimismo, los metales tambien marcan que ha vuelto cierto apetito inversor.

Y por supuesto, la frutilla del postre es que los balances llegan a su fin. Una zanahoria menos que le queda a esta espuma.

Argentina, nada nuevo, nada bueno. Solo sentar las bases para un futuro que ya llegará y que cuando lo haga nos encontrará con un mercado ordenado, reglamentado y con los jugadores bien individualizados. B&MA bienvenido !!!

La respuesta no cambia

Durante el final del mes de Mayo todos los mercados del mundo hicieron máximos que a excepción del mercado americano, y habiendo pasado casi un bimestre no lograron volver a los records de aquel entonces, y es debido a que la fase bajista ha comenzado a nivel mundial, parece imperceptible porque el principal de la mano de Ben Bernanke y sus declaraciones y la falta de negocios producto de las tasas bajas hacen que los índices S&P, Dow, Tranportes, Nasdaq 100 y Russell 2000 continúen marcando nuevos máximos con volúmenes cada vez mas chicos, la burbuja parece tener aire para una semana mas todavía. 

Detroit ha anunciado la bancarrota mas importante de la historia con una deuda de 18 mil millones de dólares, pero en un país donde emitirlos es el gran resorte para seguir tratando de sostener la alicaída economía.

Esta semana el dato de empleo puede ser una bisagra para este ultimo mercado que resta ingresar en la fase de los que ya claramente han empezado, la correctiva.

Argentina, todos los días un invento una marcha seguida de una contramarcha, crónica de una muerte anunciada, El plan Cedin goza de buena salud ?

El Merval 200 seguramente llegue sin ver nuevos mínimos en pesos, el tipo de cambio y su clara tendencia alcista con gran demanda y sin oferta lo impedirán, pero para llegar a ese objetivo de índice medido en moneda extranjera deberán sucederse ciertos acontecimientos nacionales e internacionales que creemos inminentes. 

Y de nuevo, el escenario no se modifique hasta tanto la siguiente pregunta cambie de respuesta.

Ud. vendería dólares hoy para comprar bolsa ?

Todo en su lugar

Las cosas están claras en el mundo. El rebote de los metales se va dando, conjuntamente con la búsqueda de los máximos del 22 de Mayo pmo .pdo., como siempre, los mejores operadores son los que operan en el principal mercado del mundo y armando los bull traps ni que hablar, sumado al próximo ejercicio de opciones que operará la semana entrante, muy prolijo el desarme, pero desarme al fin.

Comienzo de la volatilidad intradiaria y semanal, típica de final de ciclo. Con noticias y desmentidas y sobre todo con contrasentidos tales como a peores datos subimos, a mejores datos bajamos, ni lo uno ni lo otro, se acerca el momento de la definición, se hace esperar, lo sabemos, pero no podemos omitir ver la actuación de las monedas, índice de volatilidad y bonos del tesoro americano versus precio inflados de renta variable.

Europa esta haciendo bien las cosas, espera a que Merkel logre su objetivo, después Draghi seguramente modificará su discurso, el Euro también a través de su volatilidad emite alertas. Si por ganar tiempo se trata, viva la liquidez y declaraciones sobreactuadas, pero Chipre es el test case sin ninguna duda.

En el corto, el trading, en el mediano 11500 puntos de Dow Jones como objetivo final. Insistimos nuevamente en que no va a ser violento el proceso correctivo, así que negocios va a haber y de todo tipo.

Argentina

Brasil muy mal, su Bovespa en camino a los 35.000 puntos como objetivo final y un Real cada vez mas caliente. Dato clave.

El otro dato clave es la brecha, nuestra brecha, no somos Venezuela, en consecuencia no tenemos un mono producto (petróleo) y el estado no exporta el 92% como ellos. 

Nosotros somos un colador de fugar billetes y faltan, sobre facturación, sub facturación, turismo, etc. son imparables.

Alguna vez hubo un plan llamado Primavera que fue creado para llegar a las elecciones, pero cuatro meses antes, mas precisamente Febrero 7 de 1988 el programa estalló y la coyuntura esperada post elección se anticipó. Vale la pena recordarlo a la luz de los acontecimientos por venir.

Esta semana nuevamente la bifurcada se pudo apreciar claramente con un dólar a 8,45 y el mercado vendedor y en algunas plazas sin tomadores. Empieza a tomar forma la idea que lo que está por venir es una gran oportunidad. Pero Merval 200, no antes. Y Merval 200 con Tenaris y Apbr, no desvirtúan en absoluto la técnica, otrora fueron otros papeles la excusa para negar objetivos que finalmente se cumplieron, aunque las manos compradas y endeudadas lo negaran.

Usted defina en que lugar se quiere ubicar, león, gato o ratón, y no tiene nada que ver el capital a invertir, sino el modo de "entender" el mercado de capitales y nunca olvidando que la mercadería con la que se juega es la plata, su plata.