EL FACTOR EXTERNO

Editorial de fecha 18/08/2018

EL FACTOR EXTERNO

Pasaron las PASO y el aspecto político quedó despejado hacia Octubre, el peronismo necesitará de por lo menos hasta 2019 para intentar crear una alternativa puesto que ni siquiera se logra vislumbrar con claridad un líder, al Cristinismo solo lo sostienen nueve distritos que irán modificando su intención de voto a medida que la gestión Vidal avance en obras de infraestructura y hasta la justicia juegue un rol principal previo a la elección.

El examen parcial lo aprobamos, pero no solo la política era el frente de tormenta que tenía Cambiemos por delante, sino que el mas importante aún no tiene solución, el económico.

Cómo esta funcionando el país hoy ? Con una política monetaria que hasta aquí pudo con la inflación, por sí sola ya no puede.

Un endeudamiento externo creciente para sostener el Déficit fiscal, pero como tampoco alcanza,  emisión de letras del Banco Central y recaudación impositiva asfixiante. Y por supuesto un tipo de cambio artificialmente bajo que se sigue usando como ancla para contener la inflación pero sobre todo para ganar la elección.

Durante 2008 mientras el mundo atravesaba una crisis financiera histórica, paradógicamente Argentina, producto de la incompetencia, tozudez e ideología arcaica no sufría las consecuencias, estábamos aislados del mundo.

Actualmente se presenta un escenario antagónico, nos hemos abierto al mundo y usufructuado mientras duró la liquidez global y tasas irracionalmente bajas, estamos en la mira del mundo desarrollado como icono de la vuelta a la racionalidad en la región en términos políticos, mientras Brasil nos lleva varios cuerpos de ventaja.

Pero del mismo modo que estamos abiertos a las bondades que la coyuntura internacional ofrece también contamos con un alto grado de exposición a un cambio de las condiciones mundiales.

Todos y cada uno de los mini planes económicos que terminaron en una crisis de proporciones fueron "detonados" por un factor externo.

El actual mini plan creado al solo efecto de ganar tiempo y evitar que detone por razones locales es muy endeble y sin sustento para aguantar siquiera un resfrío del mundo. Si el mundo necesitara pañuelos, nosotros no nos salvamos de la terapia intensiva.

Cuan cercana es la posibilidad que un factor externo y sus consecuencias se evidencien en lo inmediato ? Muchas y también probable.

La semana entrante en Jackson Hole disertarán Mario Draghi y Yanet Yellen, hoy los personajes mas influyentes de la economía mundial. Seguramente de dichos monólogos aparecerán señales del futuro de la emisión de euros y la política de tasas para el resto del año.

En Estados Unidos la soledad de Trump es cada vez mas evidente, y la posibilidad de transformarse en el Richard Nixon de este siglo se debe sopesar, como así también que, ante la estrepitosa caída de su imagen decida avanzar un paso mas que el de su verborragia y actuar contra Corea del Norte.

Pero si nos concentramos en los datos que nos entrega la realidad, aquí es donde creemos que un Factor Externo es ampliamente probable.

Solo debemos prestar atención al comportamiento que el mercado financiero mundial está teniendo sobre los instrumentos que avisan que el clima está por cambiar.

El oro, las materias primas, el dólar contra las demás, los bonos del tesoro americano y los mercados de renta variable ya están avisando. No hace falta entender de análisis técnico para interpretar los charts que presentamos seguidamente.

Si finalmente el factor externo se hace realidad, endeudarnos a tasas como lo venimos haciendo será una entelequia, la pérdida de competitividad se va a acelerar muy rápidamente, la balanza de cuenta corriente tenderá al colapso y la endeblez de este "continuemos" quedará en evidencia.

Cada renovación de Lebacs será un parto para el Banco Central y las reservas no alcanzan.

Sostuvimos que ante un buen resultado electoral la velocidad de suba del tipo de cambio se ralentizaría, pero ni cerca estamos de un valor que nos ponga a crecer en serio, hoy transitamos tan solo un rebote. La similitud al plan llevado a cabo por Martinez de Hoz entre 1976/1981 es alarmante si finalmente el mundo cambia. 

En Septiembre de 2016, hace ya casi un año sosteníamos esto: DE DEUDAS, INTERNAS Y EXPRESIONES DE DESEO, merece la pena su lectura o su relectura para poder entender la realidad.

Está claro que en términos de mercado local, los espasmos de volatilidad están y seguirán estando a la orden del día, sin embargo insistimos con el formidable negocio por delante que tenemos en Brasil, APBR y VALE en cada corrección es oportunidad de compra.

Las especies argentinas han crecido mas de treinta y cuarenta veces, existen maneras menos dolorosas de suicidarse.   

EXAMEN PARCIAL

Editorial de fecha 11/08/2017

EXAMEN PARCIAL 

A cualquiera de nosotros que haya asistido a la universidad lo han bochado alguna vez en algún Parcial, pero si tomábamos nota y nos esmerábamos lo recuperábamos o en tal caso de aprobar el Final se trataba la historia.

Este examen que va a rendir Argentina el Domingo en ocasión de las PASO no es un Parcial cualquiera, nos lleva costado $ 2.600 millones por armar la mesa, en los últimos siete días hábiles al Banco Central les lleva U$S 2.000 millones porque no se desarmen las patas.

Pero el costo es aún más importante porque el Congreso solo sancionó este año tres leyes y el mundo de la política y el "arte del acuerdo" se congeló dando lugar a una hoguera de vanidades y polarización entre una fuerza en descomposición sin argumentos para poder sopesar contra su oponente oficialista. 

Pero Ud. lector pensará que el examen Parcial del que hablamos es para el Gobierno, sin embargo los que estamos sometidos a un test de madurez y recupero de la memoria somos nosotros.

Si en la Madre de todas las Batallas, como mal han llamado a una simple elección de medio término no vinculante la población insiste en volver al pasado, el período a transcurrir entre Agosto y Octubre generará, además de la primera corrida cambiaria, por cierto ya iniciada la semana que termina; que la coyuntura cambiará radicalmente de la mano de la Liga de Gobernadores, el sindicalismo unificado y los tiburones que cuando huelen sangre salen a cazar.

Cambiemos cometió graves errores comunicacionales y de estrategia económica, pero también gestionó, nos blanqueó la realidad heredada aunque muchos aún se nieguen a querer verla porque los bolsillos están flacos, intentó a nivel social gobernar mas para los que no lo votaron que para los que confiaron en un cambio, este ultimo grupo tiene mas paciencia para esperar. 

Pero no hay lugar para el voto castigo, porque nos puede costar muy caro a todos. No se estaría castigando al Gobierno de turno sino a nosotros mismos, puesto que al día siguiente el clima cambiaría y una niebla muy espesa no nos dejaría ver, y una vez mas, un futuro distinto.

Bastantes problemas tiene la actual administración, algunos autoinflingidos como el de resucitar a una ex presidente con mas razones para el ostracismo que para otra cosa; como para agregarle uno mas votando en contra. 

Una base monetaria equivalente en Lebacs vence el Martes subsiguiente y ante un mal resultado, vender U$S 1.000.- millones de dólares por día como amenaza el Banco Central no alcanzaría para contener la incertidumbre, sumado a una suba de tasas que elevaría el costo de todas las variables.

Para colmo, lo que hoy muchos manifiestan acerca de una recuperación económica leve no es mas que un rebote a partir de medidas puntuales y que impactan sobre determinados sectores, la economía sigue grave, muy grave.

Un buen resultado el Domingo puede ralentizar el deterioro del peso argentino, mas no pararlo. Es imperativo llegar a Octubre aunque mas no sea con respirador artificial, para luego y sin concesiones exigir un cambio sobre este Plan estilo Martinez de Hoz del siglo XXI que nos lleva a un desastre y un nuevo default externo. Además el mundo juega y las tasas baratas se acaban. 

Ya se anunció que se necesitarán U$S 22.000 millones adicionales para 2018, una irresponsabilidad supina sino se lleva adelante una Reforma Integral de toda nuestra economía incluyendo un drástico recorte del gasto público y reforma tributaria.

Pero dependerá de nosotros si adelantamos o retardamos la detonación de la bomba económica que pesa sobre nuestras cabezas. 

Vamos inevitablemente hacia un tipo de cambio mucho mas alto al actual, es hasta ocioso explicarlo nuevamente, pero del resultado del examen Parcial depende si lo hacemos en unas pocas semanas y por las malas o si logramos evitar una crisis histórica.

Y finalmente, ante un bochazo existen alternativas mas rentables y al mismo tiempo evitando el riesgo argentino que salir corriendo a comprar dólares, solo se trata de investigar y asesorarse.

A UNA SEMANA DE LA PRIMERA CORRIDA CAMBIARIA

EDITORIAL DEL 04/08/2017 

A UNA SEMANA DE LA PRIMERA CORRIDA CAMBIARIA

El Banco Central de la República Argentina como así también todos los integrantes de equipo económico saben del brutal atraso cambiario que existe en nuestra economía. 

Saben que los tiempos se anticiparon, los fondos golondrinas hace algunos meses desarmaron posiciones y se están llevando la inversión mas los fabulosos intereses que regalamos para apenas morigerar la velocidad de la suba de los precios.

Tampoco desconocen que están mal vendiendo reservas para reducir la curva alcista del dolar y dar salida a quienes se las debe dar.

Por una semana mas, la previa a las PASO, el dólar irá subiendo despacio, porque todavía están comprando las manos fuertes.

Posterior a las elecciones y sumado al vencimiento de Lebacs del 15 de Agosto, la dolarización de carteras de las manos blandas son los que van a generar la primer corrida cambiaria de esta nueva Administración, y no será la única.

Si el BCRA sube la tasa al 30% será aún peor, será la muestra cabal de la preocupación por llegar a Octubre con un tipo de cambio desatado.

Si la tasa no la suben y en cambio deciden intervenir en el mercado solo financiará la salida a precios muy baratos.

Ha llegado el momento en que Mauricio Macri debe tomar la decisión de ser el Raúl Alfonsin del siglo XXI y que su gobierno sea una mera transición hasta que las PASO arrojen un líder del Partido Justicialista donde todos formen fila detrás. O quedar en la historia como el primer gobierno que evitó caer en la decadencia populista y volvernos a los primeros puestos en la mirada del mundo desarrollado.

Pero detrás de un teclado y un monitor es sencillo dar consejos, lo que no es fácil es realizar un acuerdo entre Nación y veinticuatro gobernadores para llevar adelante una Reforma Tributaria Integral, donde no solo se deberá bajar la carga impositiva y redireccionarlos sino que habrá que desarticular las doble imposiciones entre tasas provinciales, municipales y nacionales. 

Tampoco es simple reformular la estructura de costos de la canasta de alimentos y bienes durables en toda la cadena de comercialización.

Y mucho menos liviana será la tarea de modificar los valores del precio del combustible y anclarlo al precio del barril de petróleo internacional.

Pero muchos detrás de un teclado y un monitor conocen de la debilidad de este gobierno con cada vez menos peronismo y menos radicalismo entre sus filas y también tienen claro que a lo largo de la historia se ha optado, ya sea por errores de cálculo, falta de consenso o simplemente por intereses por el camino mas corto. Reemplazar los cambios de fondo mencionados en el párrafo anterior por una mega devaluación.

Y sabe una cosa lector, las condiciones actuales son las ideales para "optar" por el camino mas corto.

Porque tenemos una cantidad de pesos dando vueltas que es récord histórico. Porque estamos pagando una fortuna de tasas de interés para poder esterilizarla.

Porque en dieciocho meses nos hemos endeudado en el exterior a la velocidad del sonido. 

Porque la inflación con solamente política monetaria alcanza para lo que estamos viendo, morigerarla.

Porque la distorsión de precios relativos se mantiene y seguimos con atraso de tarifas y exceso de subsidios. 

Porque el déficit fiscal gradualmente se incrementa al igual que la cuenta corriente internacional.

Porque tenemos un 37% de nuestra economía sumergida en la informalidad y solo un tercio de la población trabajando desde Enero a Julio para sostener al resto.

Somos caros comparativamente con el resto del mundo por todo lo expuesto, y no porque el dólar está muy barato. Y el dólar está muy barato exactamente por las mismas razones. 

Si Usted considera que las condiciones post primarias y previas a la elección de medio término de Octubre son las favorables para llevar adelante los cambios de fondo, puede tener razón o pecar de ingenuo como tantas veces lo ha hecho el ciudadano argentino.

Nosotros estamos convencidos que estamos a días de la primer corrida cambiaria que llevará al tipo de cambio a un valor no menor a $ 25/30 donde hará la primer parada con la intervención del BCRA, pero no termina, no tendrá techo mientras no se rompan los huevos que hay que romper para controlar/reducir gasto, emisión y endeudamiento.

Y que será el comienzo de un sinceramiento social, político y económico. Octubre está cada vez mas lejano, en nuestro escenario post PASO no podemos imaginar siquiera como llega el Gobierno a Octubre, pero entendemos que no de la mejor manera.

Cuando se empieza a levantar una pared y las primeras filas de ladrillos se colocaron torcidos, hay que tirarla abajo y empezar de nuevo. Pero en política, a las primeras filas de ladrillos no se las puede tirar. Lo que no se hace los primeros cien días no se hace nunca mas.

De mercados no hace falta comentarios, la abulia diaria habla por si misma. Seguimos con la mirada puesta en Brasil, donde cada día llegan noticias muy buenas acerca de lo que en nuestro país todavía no estamos ni cerca.

                                                      

CUANDO TODAS LAS JUGADAS DAN MATE

Editorial del Viernes 28/7/2017

CUANDO TODAS LAS JUGADAS DAN MATE

A los errores que se han venido cometiendo desde la misma asunción del Gobierno en materia económica y política, ahora debemos agregar los que se están sucediendo meses antes a un elección clave.

Polarizaron con el Kirchnerismo dando por descartado que C.F.K. no se presentaría, primer error.

Desaprovechan al mejor cuadro politico en un objetivo ganado de antemano, la Ciudad de Buenos Aires, segundo error, Elisa Carrió aseguraba un piso de votos que hoy son toda una intriga en Buenos Aires para el oficialismo.

Se sostuvo que el único Ministro intocable era Esteban Bulrich, hoy candidato muy poco conocido en donde va a competir, tercer error.

En Mayo de este año en nuestra editorial semanal OCTUBRE LEJANO sosteníamos: A la plata grande golondrina, no le preocupa la inflación, el negocio lo tiene atado y cerrado, no son medida, pero cuando las golondrinas se van son los que generan una demanda que no se puede contener con un precio como el actual.

El único desenlace posible para este circulo vicioso es el estallido del tipo de cambio, el timing siempre es complicado de anticipar, pero Octubre parece lejano, cuidado.

Es decir que al rejuntado que gestiona en materia económica se le escapó la posibilidad de prever que un acontecimiento de esta naturaleza podía suceder.

Otro síntoma de la descordinación y falta de un líder que concentre todas las decisiones y su impacto sobre el resto de las variables.

La inflación es un fenómeno monetario, la suba de precios es producto de la emisión y el gasto público, de hecho los precios han subido permanentemente con un tipo de cambio planchado, sin embargo el temor por parte del vendedor a la hora de tener que reponer la mercadería vendida, cuando ve subir al dólar remarca sus precios, cultura, avivada, codicia, lo podemos llamar de mil maneras pero sucede.

Entonces, la realidad nos muestra que a diez días de una elección el tipo de cambio sube casi un peso por semana. 

Que cada vez mas tenedores de Lebacs se dan cuenta del peligro que conlleva permanecer invertido en este producto.

Que los grandes fondos no iban a esperar siquiera el resultado de las P.A.S.O. y mucho menos las de Octubre para desarmar un negocio inigualable por la rentabilidad comparada a nivel mundial que les generó estos dieciocho meses.

Y es aquí donde nos damos cuenta que nadie en ningún momento de la historia ganó una elección con el tipo de cambio nervioso, aunque un 30% de la población conoce acerca del gran atraso en su valor.

Durante los ultimos setenta años, gran parte de la Provincia de Buenos Aires estuvo sin MetroBus, sin cloacas, agua corriente y gas de red, sin embargo el peronismo haciendo clientelismo ganaba las elecciones.

Mucha gente prefiere flotar en la mierda mientras tenga el plasma, asado barato y dinero en el bolsillo para el día siguiente. Suena antipático pero solo es un duro dato de la realidad. 

Cambiemos ha logrado lo que pocos logran, dejar insatisfechos a los ciudadanos que lo votaron y a los que no lo votaron. Los que lo votaron aún le dan crédito pacientemente, pero para los que no lo han votado es un teorema a resolver el 13 de Agosto, alcanzará la gestión con una economía parada ?

Sostuvimos la semana pasada en EL GRADUALISMO HA FRACASADO: Las lebacs del 2017 son para este mini plan económico como fueron los Plazos Fijos entre 1977/1981, donde la gente por cada punto de tasa festejaba y corría de Banco en Banco.

La ultima renovación realizada el 18/7 el tipo de cambio oficial era de $ 17.06, luego de apenas tres días vale $ 17.45. En Tres días 2% de suba. Si esta suba se sostiene, y es dable pensar que así sea en virtud de los USD 3.800 millones que no se renovaron, el tipo de cambio podría llegar a la próxima licitación en $ 19.50

Mientras que para que la inversión no sea perdidosa el tipo de cambio no debiera superar los $ 17.43

Lenta y progresivamente las semejanzas al período mencionado se van incrementando peligrosamente y el final puede ser mucho peor en virtud de la delicada situación de nuestro tejido social actual.

Analizando el ultimo balance presentado por el BCRA (Banco Central de la República Argentina) concluímos que las reservas utilizables de "libre disponibilidad" ascienden a USD 22.000 millones. Aquí el Analisis de Reservas del BCRA 

Es decir, el famoso y tan mencionado Poder de Fuego no es tal y que se deben cuidar cual si fuese una bala de plata para ser utilizada en el momento oportuno. En estos valores del tipo de cambio no parece serlo.

Por otra parte los compradores desbordan en cantidad a los vendedores, y no debemos soslayar que se han emitido dos bases monetarias completas.

Que tenemos una deuda externa creciente y deficit fiscal y quasifiscal tambien crecientes.

Subir las tasas de Pases y de las Lebacs el proximo 15 de Agosto no parece ya alcanzar para frenar la fuga del peso y si alcanzara la economía se estancaría aún mas.

Dejar "flotar", léase que siga su rumbo alcista el tipo de cambio es politicamente incorrecto aunque económicamente impecable e irreversible en virtud de la coyuntura.

En resumen y si contemplamos pormenorizadamente las opciones en los planos económicos y políticos se llega inevitablemente a la conclusión que todas las jugadas dan mate. 

Lo absurdo e inentendible es que el tablero de este ajedrez junto con el ordenamiento de las piezas estuvo a cargo de este Gobiermo desde Diciembre de 2015. Tienen todo un fin de semana para pensar cual será la próxima jugada si no quieren reeditar un final como el Plan Primavera del primer Gobierno Radical. 

En cuanto a Mercados, las paridades de los bonos caen, la renta variable no opera y flota mientras el tipo de cambio solo suba (porque la compra permanece) pero cuando la suba se transforme en corrida, la bolsa caerá fuerte y rápidamente como lo ha hecho en procesos similares a lo largo de la historia.

Brasil marca la diferencia en la región, ajusta, realiza reformas, combate a la corrupción, se ordena y le vende al mundo, en consecuencia su caja de resonancia (Mercado de Capitales) se muestra firme y con grandes expectativas futuras.

Se puede evitar el riesgo argentino, mantener dolarizado los ahorros, obtener una renta bimestral y ganar dinero en el mediano plazo.

Aqui LE EXPLICAMOS COMO HACERLO