Entrevista realizada por El Cronista Comercial

Cronista Comercial entrevistó a Marcelo Trovato, quien traza un probable panorama mundial.
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Equipo de Pronostico Bursátil

Teoria del Desacople, ahora si puede ser "ese" momento

A nadie escapa que China e India son la aspiradora del mundo, pero sus monedas, tal el caso del Yuan sigue por ahora al menos sin ser convertible, dólares americanos únicamente en las transacciones comerciales.

Si bien, ambas se encuentran en la búsqueda de enfriar sus economías, las mismas no descienden de cifras muy importantes y superiores a los dos digitos, en consecuencia, por Asia así están las cosas. Su correlato bursátil es que tampoco es simple la operatoria desde fuera de cada unos de estos países.

Europa, su realidad se divide claramente en tres, Alemania-Francia una realidad, España-Portugal-Italia otra mas complicada, y por ultimo Irlanda y Grecia, mas avanzada en sus procesos de descomposición.

Pero si pensamos que Irlanda tiene una antiguedad en su parque automotor de tres años contra siete de Alemania, evidentemente nos damos cuenta que la gravedad de cada país afecta tarde o temprano a toda la Zona Euro. Pero en Europa la operatoria bursátil es de fácil acceso al mundo y en consecuencia pueden verse a diario bajas muy importantes en sectores bancarios e industriales según cada país y su grado de avance respecto de su ciclo de crisis. De algo podemos estar seguro, del incendio nadie se salva, solo que gracias a que a diferencia de la década de 70 a mas atrás la del 30 la reacción es rápida y sobreactuada, como se aconseja en estos casos.

Restan ver el proceso de aparición de quasimonedas, consideramos que Irlanda pueda ser quien de el puntapié inicial para la emisión de sus "patacones irlandeses" y la lista pueda seguir seguramente con Grecia, Italia y otros de menor envergadura e impacto global.

Estados Unidos, a partir del QE2, Mr Bernanke se ocupó de no dejar ninguna duda que hasta tanto no logre bajar por lo menos dos digitos (de 9,7 a 7) el nivel de desempleo por una parte y tratar de licuar sus pasivos con un "poquito" de inflación la emisión no va a parar, o por lo menos, sus declaraciones tendientes a ese rumbo no cesarán y lo viene realizando ante cada oportunidad que se le presenta. Pasarán dos o tal vez tres años para materializarlo, pero los mercados siempre anticipan.

Saben imagino, los costos que tendrán que pagar en el futuro, pero cuando uno es "el dueño de la maquinita de emitir" las cosas se facilitan, nadie, absolutamente nadie tiene tal capacidad en el planeta y porque no valerse de tamaña ventaja comparativa.

Brasil, Chile, Perú, Uruguay y Argentina, otro escenario. Brasil futuro gran protagonista a nivel mundial, superará en breve a Francia e incluso se pondrá en corto tiempo cabeza a cabeza con Alemania, pero con varias diferencias, geopolíticas, idiosincracia, cantidad de habitantes y reservas naturales, de corto deberá asumir su pérdida de competitividad con una devaluación del Real, si el continuo ingreso de capitales se lo permite, pero salvo esa circunstancia la diferencia con el resto del mundo es notoria.

Argentina, se empiezan a tratar de hacer las cosas bien, pero ya sea por convicción o por conveniencia preelectoral, acercarse al FMI, saldar deudas, permitirá eventualmente el ingreso al mercado mundial y tomar deuda barata par poder deshacer la madeja de subsidios que desde hace tres años es altamente preocupante. Inflación, puja distributiva, energía, emisión cada vez con menos respaldo entre otras son temas pendientes, pero con una SOJA a estos precios, incluso un 10%/20% abajo de los actuales valores, la cuestión nos parece manejable.

Ahora bien, como operan los grandes fondos a nivel mundial.

Ustedes conocen a algún fondo que llame a un cliente y le diga "Señores llevense su dinero porque el mundo esta muy complicado, es un cambio de ciclo y la volatilidad esta a la orden de día" ? La respuesta todos sabemos que es no, y esta bien, porque negocios existen en todos lados, solo que de diferentes plazos, direcciones y volúmenes.

USA, si vemos inflación hacia el futuro, porque no pensar en una corrección de unas cuantas ruedas, 10.500/700 y luego 12.500/13000 para el cierre del año calendario.?

Merval, porque no ver una corrección de igual magnitud y cerrar el año testeando los 900 dólares ?

Europa, el que tiene una estrategia hacia a la baja, ya se por cobertura o bien por armado de negocio, le esta yendo muy bien.

Entonces:

Si los comodities se mantienen en estos valores

Si el Euro realiza su corrección hasta los 1,29/130 y luego elabora un nuevo rebote y tal vez el final.

Si la Reserva Federal sigue enviando las mismas señales que hasta ahora.

Si "la cantinela" de la guerra de monedas sigue "entreteniendo a las radios y diarios económicos del mundo.

Un diciembre a toda orquesta es altamente posible, pero previo a una corrección que pueda ser vista quizá, a partir de la semana que viene.

El 2011 será tan "bravo" para muchos y excelente para otros, pero ya no Continentes, en el juego del Todos Pierden habrá PAISES quienes pierdan menos y quizá logren un posicionamiento estratégico que una vez finalizada esta transición de final de ciclo de setenta años, los actores de reparto pasen a integrar papeles protagónicos, Argentina, pueda serlo sin ninguna duda.

Pero atención, para llegar a Mar del Plata, primero hay que pasar por Dolores.

Feliz fin de semana para todos. 

Dow 11.000

Y si es el nuevo piso, a partir de la ecuación mas emisión (QE2) / inflaciónfutura / nuevos actores estrategicos (Brasil) ?

El dilema cada vez se acompleja un poco mas, por algo todos los analistas tienen serias controversias respecto del rumbo que tomarán los mercados.

Pero estos 11.000 puntos de Dow, quizá puedan ser una remake de aquellos de la época de Alan Greesnpan y una bulish Abi Cohen pregonnando el alza que no fue, será tal vez este el escenario indicado para que SI finalmente los 11.000 puntos se transformen en piso ?

Cautela en cantidades abundantes y a esperar que el corto plazo se despeje, del largo quedan pocas dudas acerca de la idea que quiere plasmar la Fed para su deuda, deberemos ver que decisión adoptan los tenedores de deuda para completar la historia.

YPF

Repsol vende parte de YPF. El grupo español Repsol vendió un 0,6 por ciento de su filial argentina YPF por 106 millones de dólares en la Bolsa de Nueva York y tiene intención de colocar otro 1 por ciento, dijo hoy el diario Cinco Días. Un portavoz de Repsol en Madrid confirmó la información, que el diario español publicó citando un documento registrado por la petrolera ante la Comisión de Valores de Estados Unidos, regulador bursátil de ese país. "Hemos detectado interés por las acciones de YPF y hemos vendido un 0,6 por ciento en dos operaciones a principios de noviembre", dijo el vocero de la petrolera española. El portavoz agregó que el precio obtenido con la venta del 0,6 por ciento de YPF valuaba a la filial argentina en 15.700 millones de dólares. Por otro lado, la agencia Bloomberg informó hoy, según fuentes que no identificó, que la familia Eskenazi (que controla un 15,4% de YPF) pretende quedarse con otro 10% de la petrolera de Repsol pagando US$ 1300 millones. En tanto, la petrolera brasileña Petrobras puede vender plantas en Estados Unidos y la Argentina para concentrar sus inversiones en la explotación de las reservas gigantes descubiertas en Brasil, afirmó el titular de la empresa José Sergio Gabrielli. El ejecutivo declaró que la compañía hará un "ajuste de portafolio" en el exterior para destinar más recursos a la producción en una zona de litoral brasileño conocida como "pre sal" que alberga más de 50.000 millones de barriles a unos 5000 metros bajo el nivel del mar. Gabrielli citó la posibilidad de que sea vendida la refinería de Pasadena en el estado de Texas, Estados Unidos, durante una entrevista publicada hoy por el diario Valor Económico en la cual también se citan las negociaciones para vender planta de San Lorenzo, en Argentina. De todos modos el funcionario dijo que "no puedo decir" que activos serán vendidos en el extranjero para evitar especulaciones en los mercados.

Todos contra china...

Ayer finalizó en Seúl la quinta cumbre post crisis del G-20. En las cuatro reuniones anteriores fueron muchos los temas debatidos, pero pocas las medidas acordadas. Sin embargo, desde la reunión inicial -realizada en noviembre de 2008, en Washington- hubo dos principios básicos en los cuales hubo consenso general: el G-20 sería el "adalid" de la coordinación global y, asimismo, las políticas de estímulo se mantendrían en vigencia todo el tiempo que fuera necesario hasta que se lograra consolidar la recuperación.

A medida que el tiempo fue transcurriendo, y que una tenue recuperación global comenzó a emerger, fueron surgiendo diferentes posiciones respecto a determinados temas; tales como: prioridad de la consolidación del crecimiento versus la corrección de desequilibrios fiscales, regulación y supervisión global del sistema financiero y, más recientemente, el desequilibrio entre las tasas de crecimiento de los países emergentes y los desarrollados, sumado al tema de las escaramuzas cambiarias.

Más allá de que todas estas divergencias se han ido profundizando - a este respecto basta recordar las posiciones antagónicas de la Fed y el Banco Central Europeo respecto a las políticas monetarias de estímulo, en especial la reciente decisión de la autoridad norteamericana de implementar una segunda etapa de "relajamiento monetario"- no hay duda de que en esta Cumbre la cuestión crucial pasaba por intentar resolver el incipiente y gravísimo proceso de la guerra cambiaria.

¿Cómo se genera y qué consecuencias tiene una guerra cambiaria? En un principio, las economías con fuertes desequilibrios comerciales externos - tales como, por ejemplo, EE. UU. - devalúan sus monedas de manera de favorecer sus exportaciones y, simultáneamente, encarecer sus importaciones. Obviamente, la reacción de las contrapartes - que ven sus exportaciones amenazadas- no se hace esperar y comienzan también a modificar en el mismo sentido el valor de sus monedas. De no cortarse de cuajo este perverso mecanismo, la siguiente etapa es la "defensa" de las producciones nacionales mediante subas indiscriminadas de aranceles de importación, lo cual necesariamente lleva a una brusca caída del comercio internacional y a una recesión global. Quien tenga dudas de este mecanismo, sería conveniente que revisara lo acontecido durante la depresión del 30.

Explicada la mecánica de la "guerra cambiaria", se comprende perfectamente porque era éste el tema fundamental a discutir. En efecto, de no lograrse interrumpir su dinámica, sería altamente probable que la economía global cayera en una nueva recesión e, incluso, en una depresión tipo década del 30.

Dada la extrema gravedad del problema, la pregunta que se impone es la siguiente: ¿cuáles han sido las soluciones aportadas a este respecto por el G-20? Lamentablemente, en concreto, nada. La respuesta de la Cumbre ha sido sólo una declaración final de buenas intenciones respecto a la necesidad de coordinar las acciones macroeconómicas, evitar los manejos competitivos de los tipos de cambio, disminuir las volatilidades, eliminar las barreras comerciales, apoyar un crecimiento equilibrado y sostenible, etc. En síntesis, nada más que enunciados que se pueden hallar en cualquier texto introductorio de Economía Internacional.

Más allá de que se debiera terminar con esta parodia del G-20 - realmente una bolsa de gatos, con intereses encontrados y "juntados" inicialmente sólo por el pánico de tener que enfrentar una eventual depresión global- es imprescindible encarar el tema cambiario. Para ello será necesario que China de el puntapié inicial flexibilizando su ya acérrima posición de un yuan extremadamente subvaluado y, en simultáneo, se permita a los países emergentes protegerse de los flujos de dólares especulativos que los inundan en busca de mayores tasas de interés, provocando alarmantes revaluaciones de sus monedas (Brasil puede dar cuenta de ello)

Estas medidas deben definirse e implementarse a la brevedad en una mesa chica, donde se debieran sentar aquellos que mayor peso relativo tienen en esta "contienda": EE.UU., China, euroárea y Japón. Obviamente, estas partes deberán también tener en cuenta las posiciones del resto de los participantes en esta batalla. Por cierto que la tarea no será fácil pero, cuanto más se demore en encararla, más difícil será interrumpir el perverso mecanismo de la actual e incipiente guerra cambiaria y más cerca se estará de caer en una nueva recesión.

Probable rebote pero con cautela

Merval 3200 puede ser un interesante punto para ver un rebote, aunque los 3180 puedan verse en las primeras horas de la semana que viene.
Dow 11000 y tal vez 10700 tambien opere similar en el inicio de la semana.
Pero a no olvidarse de la rueda del Viernes 12, los mercados avisan.

No obstante la posibilidad de seguir inflando la burbuja esta intacta.

La correccion parece inevitable...

Atención con las cauciones, los mercados primero avisan, dan una chance mas, las burbujas alguna vez pueden desinflarse, y luego toman vigor nuevamente.
Pero como venimos sosteniendo respecto de las ultimas subas, estos movimientos violentos al alza, suelen serlo tambien hacia la baja.
No todas las especies son iguales ni debieran corregir de la misma manera, pero si el estdo de animo se cruza en la operatoria, los ajustes pueden sufrirlas todas, en consecuencia, cuidado.

Dilema loca y desemfrenadamente resuelto.

Es evidente que ante tamaña irrespondabilidad americana, que lo que buscan es tratar a toda costa de inflacionar su economía, lograrán no solo eso sino exacerbar la guerra de monedas y el proteccionismo.
Bursatilmente e incluyendo al Dow Jones y Argentina contra semejante liquidez y locura americana no seu puede, entonces, vamos para arriba.
Mientras dura la burbuja va a estar bueno porque en todos los mercados del mundo aparecerán inusuales volúmenes.
Sinceramente, desde este blog jamas esperamos semejante desenlace y la tamaña decisión tomada por la causante de la primera crisis de 2008 y la segura que vendrá tarde o temprano que es la Reserva Federal de los Estados Unidos.
Breton Woods parece que no existió, la segunda guerra mundial tampoco y la recesión 1930 -1939 tampoco.
Hasta se pudo leer que la inflación afecta a los ricos, dichos de un Ministro de Economía, así que  esta todo dicho.
Buena semana.

Recuerden, desde aquí damos nuestra opnión, tambien lo hacemos a través de consultas gratuitas por correo electrónico, pero la decisión SIEMPRE es Usted quien la toma.


  

Dilema de alta complejidad

Hasta hoy, tuvimos un escenario mundial de tasa "cero" y liquidez sobra por todo el mundo.

Entonces:
Vamos con el Oro.
Vamos con los comodities.
Vamos con los mercados bursàtiles desarrollados.
Vamos con el los mercados en desarrollo.
Vamos con los emergentes.

Vamos con todo, la moneda quema, y porque ?

- Porque no sabemos en que banco estamos seguros
- Porque nuestras monedas se valorizan frente a la principal.moneda.
- Porque la guerra de monedas no es tal sino Todos contra China y siguen comprando bonos americanos, me permito dudar y hasta tal vez imaginar que pueda acaso bajar tenencia.
- Porque se desea anticipar un cambio de gobierno en algunos países.
- Porque se retrasan algunos papeles.
- Porque habilitan desde el análisis técnico.
- Y un sin fin mas de los porques podemos argumentar a las subas y desenfrenadas en algunos casos que estamos viendo.
- y por supuesto, la principal, la codicia.

Definición según la Real academia de la palabra burbuja:
Esfera pequeña o globo que forma el aire al entrar en un líquido o que se forma en él cuando hierve, bulle o se fermenta.

Pero nos detuvimos a pensar que estamos comprando o solo la desesperación de perder un negocio nos lleva a montarnos en burbujas que, deseamos no ver o creemos que podremos vender y "tomar ganancias" antes de que alguna explote.
Dicen por ahí, "no entiendo este rally alcista" y cuando se entienda a vender !!!
Lo cierto que existen por cualquier parte del mundo índices o contratos de futuros que logran records a diario, es decir; las burbujas se pueden reconocer, lo que no se puede predecir es su final.
Son abruptos, no dan tiempo a nada, muchos menos a desarmar apalancamientos.

Merval 4000  si, porque no ?
Dow Jones 13..000 si, porque no ? 
Bovespa 80.000 si, porque no ?

Europa esta bien ? Grecia, Portugal y algunos países del Este estan bien ?
China va a seguir creciendo a la misma velocidad ?
La soja no baja nunca mas ?
Bancos con 28 años de price earnings parecen baratos ?

En fin, y ?  seguimos subiendo ?

Si, porque no ?
No, final y caída abrupta, seis meses de baja, porque no ?

Aquellos 1992....

A ejercitar la memoria, la exageración fue el común denominador, la postura desde aquí sigue siendo la misma que desde hace tres meses.

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Proyección balances especies de Argentina

Siderar $ 583,5 M - Tenaris  $ 310 M - Tran -$ 6,5 M neg - Pampa Energia - $ 37 M neg - Edenor $ 3,6 M - Telecom $ 423 M -  Petrobras Energia (Pesa) $ 214 M - Corrección para Banco Macro $ 215 M