BILARDISMO ECONÓMICO

EDITORIAL DE FECHA 19/01/2018

Bilardismo económico

Parece a priori un signo de debilidad, sin embargo las Leliq a siete días exclusiva para bancos pueden ser una solución temporal y siempre consecuente con la estrategia gradualista, verbo con el que no conjugamos pero es el elegido. 

Si de Enero a Diciembre la autoridad monetaria devenida en Ministerio logra que se cumplan los siguientes objetivos, el Plan Durar, puede durar un tiempo mas, a saber:

Baja gradual pero periódica de las tasas de las Lebacs, invitando al inversor privado a optar por otro activo, hoy claramente el mas barato es el dólar.

Migración de las Lebacs que absorven  los bancos hacia las Leliq al 31% anual.

Y finalmente si se logran los dos primeros pasos, las Leliq canjearlas por un bono largo y tasa inferior, que en los balances de los bancos no impactarían, mientras que si fuera hoy, tendríamos un Plan Bonex 2.0

Que se lograría como resultados...?

Tender hacia un valor del tipo de cambio competitivo.

Secar la plaza de la masa critica peligrosa que ante un evento interno y/o externo podría generar una corrida cambiaria.

Reducir el pago de intereses quasifiscales.

No obstante, deberemos acostumbrarnos a convivir con altas tasas de inflación, nuestro proyectado anual para 2018 lo ratificamos en la banda de entre 30% y 35%

La Puja Distributiva sin clausula gatillo que pretende el gobierno es una entelequia a la luz del fracaso en el cumplimiento de las metas de 2016 y 2017, sumado a que la justicia, como dijo en su amenaza Barrionuevo le está pisando la cola al león, va a ser una lucha mas dura de lo que pensaba el gobierno a fin del año pasado.  

Todesca, hoy a cargo del INDEC se pareció esta semana mucho al inepto Guillermo Moreno manifestando que no se contemplarían en el cálculo de la inflación a la suba de impuestos.

Ya que estamos, omitamos medicina prepaga, telefonía celular, combustibles y tarifas. Poco serio y le resta credibilidad a la ya hipotética metas de inflación para el resto del mandato.

La idea es llegar, ninguna otra, llegar tal vez mas livianos si la Reina Máxima de Holanda logra que garúen inversiones las petroleras. Hoy poco probable a la luz de un mundo donde está cambiando de paradigma, apreciación de monedas, segura suba de tasas en Marzo por parte de la Fed, mas caro tomar deuda para Argentina, y mayor riesgo para quien quiera colaborar con seguir endeudándonos con gasto público a nivel NACIONAL del 10% del PBI, por mas que Dujovne lo dibuje, el gasto no baja, el sobrecumplimiento aducido es contabilidad creativa.

Durar hasta poder instalar a María Eugenia Vidal como candidata a Presidente, la distinta, a esta altura y con mejor imagen política de Argentina.

Como todo lo que hay que hacer para durar no es gratuito, Macri deberá pagar con resignarse a un solo mandato, y de paso a tono con el consejo médico de parar en 2019.

Cuando se va Sturzeneguer ? Seguramente contra la primera baja drástica de tasas de Lebacs, donde asumiendo Lacoste, la señal de compra de dólares y la no renovación del publico de las Lebacs se va a acelerar, y será el proceso deseado.

En mercados, se pone difícil. En 2000 nacía un nuevo mercado, el de las Puntocom, se juntaban dos pibes en California y en dos minutos armaban una empresa tecnológica, y así fue como se armó una burbuja, que al estallar se llevó puesto al resto de los mercados.

Pasaron casi vente años y se produce un nuevo nacimiento, las monedas virtuales, ya suman mas de 1.600, y la burbuja que corresponde ya dió el primer aviso, todavía no estalla, pero ya avisó.

Por otra parte, desde 2009 a la fecha Estados Unidos emitió cuatro bases monetarias, que casualmente si la multiplicamos por el mínimo de aquel entonces (6500 de Dow Jones) arroja un resultado de 26.000.

Powell entra, Yellen sale en Febrero, Enero balances y marzo tasas de interés.

Es como para mirarlo de afuera no...?

Argentina sube vertical, y no conozco ningún movimiento con hiper verticalidad que no termine con una caída en picada.

Bs. As. / Colonia le falta una quinta onda de suba a Loma Negra.

Y Come siempre hace el cierre de fiesta y apaga la luz.

  

  

Martes Orquidea

Editorial de fecha 12/01/2018

Los Martes Orquídea

La desinflación que adujo el Presidente saliente del Banco Central para mover 0.75% la tasa de pases una vez mas se dio de frente contra la núcleo, la mensual y la inflación anual.

Lamentablemente tuvimos razón cuando en Febrero de 2017 sostuvimos que iba a rondar entre 25/30%.

Esperamos equivocarnos para el 2018, pero vemos una inflación no menor al 30/35%.

El Martes que viene se juega el partido en serio, las Lebacs, si bien todavía existen capitales amigos que necesitan tener salida y se la van a dar, la clave no será la tasa sino el porcentaje de NO renovación, que, mientras no supere el 20% seguiremos en alerta amarilla, superados el 20% se encenderá la luz roja, el tipo de cambio no va a dispararse, pero el camino a los $ 25.- estará asegurado para el primer trimestre.

Seguramente Pedro Lacoste, quien reemplazará a Sturzeneguer no será el Presidente sino que mas bien oficiará de Ministro del Banco Central, al igual que Gonzalez Fraga oficia de Ministro del Banco Nación y Basabilvaso del Anses.

Ya lo dijimos, pero es oportuno reiterarlo, lo mejor del mandato de Cambiemos 2017/2019 ya lo vimos. La candidatura a presidente de María Eugenia Vidal se va a demorar, se va a dilatar y s va a desmentir, pero finalmente se va a concretar. La salud física y la imagen de Mauricio Macri va a impedir la reelección y de hecho la decisión ya ha sido tomada.

El Plan Durar ha sido puesto en marcha para llegar lo mejor posible al 2019, solo para eso, no hay cambios que hagan presumir una baja del gasto público, la madre de todos los problemas, en consecuencia, el día a día al que los argentinos estamos acostumbrados se va a prolongar dos años mas.

El Mega Decreto de Reformas en el estados, casas de cambios, la posibilidad de embargar las cuentas sueldo y acelerar trámites hasta hoy muy burocráticos maquillan un paisaje sombrío, mientras los presos entran y salen de Marcos Paz y Ezeiza.

La sanción en Febrero de la nueva Ley de Mercado de Capitales también ayuda para que el festival financiero siga a la par de una economía real que se estanca, finalizado el rebote, la recesión en dos trimestres volverá a juntarse con su socia la inflación; y de nuevo volveremos al punto de partida: la estanflación.

El Plan Durar dependerá de cada Martes que haya renovación de Lebacs, el día que el mercado diga "hasta acá" y las alertas rojas detonen habrá que ponerse el caso y el chaleco.

El editorial de esta semana no da para mucho mas, esperemos al Martes 16 y tendremos un escenario despejado.

En cuestión de mercados, la zanahoria de la sanción de la Reforma del Mercado de Capitales en Febrero, el inminente anuncio del puente Bs.As./Colonia va a mover especies como Loma Negra.

Brasil sigue siendo el negocio de este año, pero ahora a esperar que corrijan un poco.

PLAN DURAR

Editorial de fecha 05/01/2018

PLAN DURAR

El "si así ganamos, sigamos" de Duran Barba sostuvimos que se iba a dar un golpe de frente contra la realidad. Pues bien la realidad muestra que en la política económica llevada adelante hasta ahora y en base a los objetivos auto impuestos por el Gobierno los resultados al cabo de dos años se resumen en una sola palabra: fracaso.

No se logró reactivar la economía, salvo en los sectores donde el Señor Estado puso plata, casos tales como infraestructura y construcción. 

Y por supuesto que reactivó el festival de bonos, tasa de interés, carry trade (arbitraje entre monedas y tasas de interés), es decir mera especulación de capitales nacionales y extranjeros que toman dinero en el exterior por 1000 días al 4% anual y la colocaron hasta el mes pasado al 29% anual, mientras el tipo de cambio se mantenía planchado y al mismo tiempo iba matando una a una las economías regionales, al agronegocio y hasta tuvimos el récord histórico de balanza comercial y turística, la fuga de dólares mas grande de la historia. 

Nadie le creyó a Alfonso Prat Gay las metas que anunció en Enero de 2016, ni siquiera el mismo. Levantó el cepo, click caja de $ 50.000 millones de pérdida para la Nación y se fue. Sus socios quedaron igualmente en el sector clave, colocar deuda, firmar cheques para provincias y movimientos sociales. Y vaya si lo hacen.

Un Ministro de Finanzas con buenos modos y agradable verba, pero que su expertise de gran fiscalista nunca pudo ser aplicada, no renuncia por la tentación de poder que ofrece el cargo, pero su fracaso no es mas que uno mas del conjunto de personas sin una voz que imparta las instrucciones de hacia hay que ir.

Hace dos semanas, el día de los inocentes, los cuatro fantásticos, a saber, el Monje Negro, el Ministro que juega a serlo, el colocador compulsivo "medio punto" y el de corbata que hizo lo que pudo y hasta se tuvo que bancar una conferencia de prensa masticando bronca no anunciaron nada nuevo, simplemente omitieron decir nos equivocamos, mintieron acerca que con mayor información modificaban las metas, mintieron y siempre mirando para abajo cuando intentaban disimular la intervención del BCRA. Porqué no lo harían si ya metieron mano al Banco Nación y al Fondo de Garantía del Anses ?

Sturzeneguer esa misma tarde le presentaba la renuncia al Sr. Presidente Mauricio Macri, y los medios se equivocan al manifestar que la rechazó, sino que manifestó que no era el momento para aceptarla.

Pedro Lacoste, ex Grupo Tilton y del riñón de Prat Gay y Caputo ya está interviniendo en la toma de decisiones, y le va a hacer honor a su apellido, como me dijo Mario Caira, la marca del cocodrilo indica que tratará de "comer pesos" a como de lugar, tema central: que se renueve el mayor porcentaje posible de Lebacs.

No importa cuando y como lo haga, Sturzeneguer ya no toma decisiones.

En resumen a los Newman´s Boys se sumaron las JP Morgans Boy´s para aplicar la Regla de Taylor ( mayor información haciendo click)

Y no podemos dejar de acotar que no tienen gente idónea dentro de sus filas para pilotear tormentas, dato no menor la ausencia de un equipo. Salvo el hincha de Racing de Valentin Alsina que pide a gritos el Ministerio de Economía para intentar hacer lo que el sentido común indica.

La regla de Taylor, dice que el aumento de la inflación en un punto porcentual debe forzar al Banco Central a elevar la tasa de interés nominal en más de un punto porcentual. Dado que la tasa de interés real es (aproximadamente) la tasa de interés nominal menos la inflación, implica que cuando la inflación sube, la tasa de interés real debe aumentar. La idea de que la tasa de interés real debe elevarse para enfriar la economía cuando aumenta la inflación (requiere que el tipo de interés nominal debe aumentar más que la inflación) a veces se ha llamado el principio de Taylor.

Si suben, bajan o dejan igual la tasa de interés de las Lebacs, la migración no va a bajar del 30%. Se terminó el negocio y comenzó a detonar la primer bomba.

Hace menos de un mes el Dolar Oficial cotizaba a $ 17.20, hoy a 18.90, casi un 10%. Para equilibrar la tasa debiera subirse a 120% Anual si se mantuviera este ritmo, y sabe una cosa lector, tampoco pararía la migración de Lebacs a Dólar.

El dólar, a cuánto va el dólar ? Me lo preguntan hasta los vecinos.

El problema no es el dólar, sino el peso, cada vez hay mas pesos, y cuando algo abunda y no tiene respaldo su precio cae, se deprecia y nadie lo quiere, no siente seguridad en una país top five en el ranking de inflación mundial.

Se colocaron USD 9.000 millones, fantástico !!! 

El mercado contestó con la ruptura de los $ 19.- del dólar mayorista.

Los medios dijeron: hubo ofertas por USD 21.400 millones, fantástico !!!. Ningún medio informó, a qué tasa ?

Uno puede decir, voy a construir un rascacielos, pero si se preside un país está obligado a decir cómo lo va a lograr, utilizando qué herramientas y bajo qué plan de trabajo. Los cuatro fantásticos hace dos semanas, solo hablaron del rascacielos, ergo nadie les cree.

El tipo de cambio va a ser siempre para arriba, cuando ingresan dólares de colocaciones de deuda, se agacha para tomar envión, y luego rompe otra marca. 

Si caen los mercados americanos a partir de la semana que viene.

Si sube las tasas la FED tres veces este año.

Si se sigue depreciando el Peso mexicano y el Real brasilero.

Si en Alemania o Italia se sincera el drama financiero que está empezando a mostrar.

A la Argentina no le va a prestar plata ni el Perro Pluto. Entonces como dijimos tantas veces, este plan gradualista ya se intentó varias veces en nuestro país y siempre fracasó detonando en una megadevaluación, hiperinflación o un default. No existe por lo menos una razón para pensar que esta vez no va a fracasar.

El Gobierno lo sabe, sabe que tomó una muy mala decisión y entonces puso en marcha el PLAN DURAR, hasta donde puedan.

Las nuevas metas anunciadas tampoco se van a cumplir, ni cerca, e incluso 2018 supere a su antecesor en el porcentaje.

Cambiemos será recordado por haber consolidado la República en el mejor de los casos.

Pero dada la coyuntura nacional y mundial, insistimos, la incertidumbre esta vez durará muy poco tiempo, SERÁ EN VERANO la definición de este proceso.

En cuestión de mercados, seguimos la fiesta hasta donde se pueda, price earnings de cincuenta años no impiden que sigan subiendo, las altas tasas tampoco. 

Pero es lógico, en esta etapa de mercado, antes estaban la A.F.J.P. y sus Gerentes muy amables que ordenaban "comprar" en estos valores. Y luego cuando esas compras caían a una décima parte, con las misma "amabilidad" esos Gerentes ordenaban "vender". Se decía Jubilados pobres, Gerentes ricos.

Hoy hay tanto Fondo dando vuelta por el mundo lleno de liquidez a tasa casi cero, y esos Fondos/Brokers también tienen Gerentes. 

EDITORIAL DE FECHA 22/12/2017

SERÁ EN VERANO

La  semana pasada en nuestra anterior editorial OBJETIVO TERMINAR EL MANDATO dijimos..."...El Martes vencen $ 450.000 millones de pesos en Lebacs, confío en que por lo menos un 60% las renueve, si y solo si Sturzeneguer sube la tasa, y solo hablamos del mal menor, ya que si la baja la corrida cambiaria será aún peor a la iniciada ya este Viernes que termina."

Finalmente se lograron renovar el 72% y salen a la cancha mas de $ 145.000 millones. 

El Dólar acusó el golpe y el BCRA optando por el mal menor satisfizo hasta ahora a toda la demanda. 

El total de Lebacs emitidas supera el 1.2 billones de pesos, distribuidos en varios tramos, pero Enero será clave para ver hasta donde el Banco Central está dispuesto a llegar con sus ventas. El manual indica que hasta USD 10 mil millones lo puede hacer sin causar inquietud, el tema que la emisión de letras duplican las reservas. Y el mercado lo sabe.

Y también sabe que el actual valor del tipo de cambio ya supera la barrera del ridículo, sino que el mundo, a partir de la nueva Reforma Impositiva Americana esta generando movimientos en todas las monedas emergentes, desde el Peso mexicano al Real de Brasil. Consecuentemente la "ridiculez" del actual valor si bien hasta ahora se podía mantener artificialmente bajo tomando deuda e ingresando los dólares que nos prestan, pero de cara al mundo a partir de esta semana ya va a ser difícil seguir haciéndonos los tontos.

Siempre sale a la luz cual debiera ser el valor de equilibrio, pues bien, si solamente comparamos Base Monetaria sin Lebacs desde 2013 a la fecha versus el tipo de cambio, ambos crecieron tres veces aproximadamente.

Pero las Lebacs en 2013 eran de $ 215 mil millones y hoy, como dijimos 1.2 billones. Y la economía como las distintas variables de un país no son una foto, sino que nuestro caso el deterioro es diario, la inflación no cede, el gasto crece y los déficits lo hacen aún mas, especialmente el comercial que no para de batir récords históricos.

Duran Barba exitoso en su política del "si así ganamos, sigamos" se contrapone con la realidad que grita "si así seguimos, nos hundimos".

Ochenta y ocho policías fueron sometidos a una lapidación pública y no nos quedan dudas que las estrategias que Gobierno y los violentos buscaban tenían  el mismo fin, un muerto. 

Sino es absolutamente inexplicable que pese a una cautelar interpuesta por un irresponsable llamado Recalde y avalada por otra llamada Vergara, la policía no se hubiera quedado detrás de las vallas de contención y evitar semejante espectáculo al mejor estilo de Oriente Medio, sino es porque los que miraban cómodamente desde un sillón no persiguieran algún fin. Y de hecho el mal humor en las fuerzas se hizo escuchar y lo seguirá haciéndolo.

Aprobados al fin los tres parches fiscal, previsional y tributario terminamos la semana con la aprobación de la Ley de Leyes, a quien yo bautizaría Compendio de Deseos.

ENERO/FEBRERO/MARZO será el período donde por fin vamos a tener la posibilidad de comprobar varios temas.

Veremos si este Gobierno vino a durar y sentar las bases y llenar de recursos la Provincia de Buenos Aires para una Vidal Presidente 2019, porque insistimos, NO HABRÁ REELECCIÓN

Veremos cuando Sturzeneguer renuncia o diga "no vendo mas"

Veremos si se sincera una política económica que no sorprendió a nadie por su fracaso.

Veremos si se aceptarán pagar los costos políticos por hacer cumplir la ley, y al que no lo haga se le haga caer sobre si todo el peso de las fuerzas de seguridad primero y un debido proceso después, como en un estado de derecho normal. 

Porque es correcto cuando se escuchan voces acerca de que está en juego el estado de derecho, la prueba cabal la tuvimos esta semana, cientos de detenidos estuvieron tan solo 24 hs privado de su libertad luego de cometer toda serie de delitos y la aniquilación de una parte de la historia a puro masazo.

Veremos si logramos no repetir la historia de los 80s con este plan Martinez de Hoz 2.0

Veremos si las Lebacs no repiten la historia de los 90s a lo Erman Gonzalez, y una deuda se paga con otra deuda. 

Para nosotros, el resto del mandato, la eventual llegada de inversiones locales y luego internacionales, o una mega crisis se definen en noventa días.

Un verano caliente lo tenemos garantizado, resta saber si Cambiemos seguirá apagando el aire o se ponen los trajes antiflama y nos ponemos a hacer las cosas en serio.

En Mercados, la renta variable semeja mucho al famoso Bitcoin, subió sin parar hasta que un día....

Vemos petróleo subiendo y el dólar subiendo, en consecuencia mantenemos nuestra visión acerca de YPFD TS y APBR, ya que si bien los adrs pueden caer, el dólar las sostendrá en nuestro mercado. 

El resto hasta donde puedan, como lo han hecho con las crypto monedas, mucho marketing, mucho yuppie high tech hablando difícil, pero los grandes la miran de afuera. 

Es bueno a veces pasar y dejar que gane otro, si le sale bien, porque cuano corrija el mercado argentino no va a haber un tomador de cantidad cerca, y cuando lo haga será, para muchos sorprendentemente muy abajo de los valores actuales. 

La renta fija, a seguir las paridades, posiciones dolarizadas largas para dormir tranquilos.

Feliz Navidad.