La visión de un gurú / Advertencias sobre la economía argentina
Roubini: en 2011 habrá menos crecimiento
Dijo que caerán los precios de las materias primas y que la inflación, "desbocada y en alza", seguirá quitando competitividad
Nouriel Roubini, ayer, en el evento organizado por la Di Tella y el Citi. Foto MYRIAM MELONI.
La más nueva estrella en el firmamento de los gurúes internacionales de economía, Nouriel Roubini, pasó por la Argentina y no dejó pronósticos optimistas. En la mayoría de los países centrales la actividad tendrá una recuperación lenta y débil, lo que el año próximo reducirá a la mitad el crecimiento argentino por el menor precio de las materias primas. Y parte del alto crecimiento actual es "artificial" y está empujado por las "laxas políticas monetaria y fiscal y el exceso de crédito" otorgado utilizando los fondos capturados a las AFJP, fueron algunos conceptos.
Además, en la situación actual la inflación en la Argentina está "desbocada y en alza", y sostuvo que esta situación agrava la pérdida de competitividad y ahuyenta inversiones.
El economista hizo dos presentaciones. La primera, literalmente recién descendido del avión, fue "Argentina y el mundo en los ojos de Roubini", organizado por la Universidad Torcuato Di Tella y el banco Citi. Luego, ante más de un millar de ejecutivos latinoamericanos del sector siderúrgico, reunidos en el Congreso Latinoamericano de Siderurgia organizado en Buenos Aires por el Instituto Latinoamericano del Fierro y el Acero (Ilafa).
Roubini saltó a la fama como el especialista que predijo la catástrofe financiera internacional que comenzó con la debacle de las hipotecas de baja calidad en los Estados Unidos y se profundizó con la caída del banco Lehman Brothers.
Acerca de la Argentina hizo una visión matizada. En la lista de los factores positivos contó:
Un crecimiento robusto, aunque hay nubes en el horizonte. Será mucho menor en 2011.
Aunque sea formalmente, todavía hay superávit fiscal primario y el país pasó de ser tomador neto de crédito a financiador, y tiene condiciones financieras estabilizadas.
En la lista de los problemas locales anotó:
La alta inflación.
El crecimiento rápido por el impulso de laxas políticas fiscales y monetarias y demasiados estímulos crediticios. "Parte del crecimiento es artificial. Parte de la economía está impulsada por el consumo, que está artificialmente impulsado."
Los términos del intercambio de la materias primas van a empeorar el año próximo y la moneda se está apreciando en términos reales, debilitando la competitividad. Y "parte de las reservas del Banco Central han sido expropiadas para financiar gastos excesivos del Gobierno".
La Argentina no es amigable con los inversores, y a ello se suma la incertidumbre política.
"Del flujo de capitales que está yendo a mercados emergentes, la mayoría no están viniendo aún a la Argentina. Están yendo a Asia, Chile, Colombia, Brasil. No vienen a la Argentina porque, más allá de que sea cierto o no, este país está considerado como uno políticamente más riesgoso", afirmó el reconocido economista, ante una consulta que le realizaron en un panel del congreso de Ilafa.
Roubini recordó que aquí "la actitud hacia los inversores extranjeros no ha sido tan amable como en otros países", y estimó que la inflación será este año superior al 20 por ciento, pero podría llegar al 30 por ciento durante el año próximo. "El tipo de cambio real se aprecia y esa apreciación va a hacer que la pérdida de competitividad se agrave, el superávit de cuenta corriente se va a reducir y en algún punto puede llegar a terminar en déficit", analizó.
Paradoja
"Tienen esta paradoja de un país donde la cuenta corriente todavía tiene superávit, pero las reservas del Banco Central en realidad están cayendo", añadió. Explicó que el Banco Central está "tratando de prevenir una devaluación de la moneda", contra las presiones que provienen de la reducción del superávit y de "una cantidad significativa de salida de capitales en los últimos años, mientras todavía se considera alto el riesgo político y financiero" de la Argentina.
El especialista no se cuenta entre los más pesimistas respecto de la situación mundial. Roubini dijo que mientras la primera mitad del año mostró un crecimiento más rápido que el esperado, el segundo semestre no será tan promisorio, porque los ajustes de inventarios luego de la crisis ya se realizaron y porque luego de los paquetes de estímulos fiscales "ahora las economías van en dirección de una mayor austeridad fiscal". Según su proyección, Estados Unidos tiene entre un 50 y un 60% de probabilidades de atravesar la crisis en forma de U (una recuperación más lenta que la V de los países emergentes como China, India y Brasil), pero "no se puede descartar una recaída en forma de W".
Además, advirtió a los emergentes que "ningún país es una isla" y que la mejor forma de evitar el contagio de la recesión en los países centrales "no es cerrar las puertas", sino adoptar políticas con bases sólidas en lo fiscal y lo monetario.
Roubini distinguió entre dos clases de países en la región. Una, en la que no hay políticas orientadas al mercado, como la Argentina, Venezuela, Ecuador y Bolivia , a los que calificó de "populistas". Pero aclaro que "incluso en este grupo las cosas van en general bien por circunstancias internacionales; la cuestión es si esas políticas pueden sostenerse". El otro grupo está integrado por Brasil, Chile y Uruguay, orientados al mercado.
octubre 22, 2010
Proyectado Balances Trimestrales Secto Bancario Argentino
G.F.Galicia 55 M
Macro 87 M
Frances 188 M
Hipotecario 47 M
Patagonia 58 M
Expresado en millones de pesos.
Macro 87 M
Frances 188 M
Hipotecario 47 M
Patagonia 58 M
Expresado en millones de pesos.
Walter Molano: “El dólar en la Argentina está caro y pronto podría caer”
El especialista en mercados emergentes considera que el contexto actual es el mejor en 100 años para países en vías de desarrollo. Y que el mayor flujo de divisas hará caer el tipo de cambio en Argentina
Es una de las voces autorizadas sobre países emergentes que desde hace ya 25 años tienen los mercados. El socio y jefe de estudios del BCP Securities, Walter Molano, visitó durante cuatro días la Argentina para transmitir a los empresarios locales las buenas condiciones que presenta el contexto global a las naciones en vías de desarrollo y arriesgar los efectos que podría sentirse en el país.
“Es el mejor escenario que se ha visto en casi 100 años para los emergentes. Los precios de los commodities siguen subiendo”, se entusiasma en una charla a solas con El Cronista, en el Hotel Hyatt de Buenos Aires. Y considera que el ingreso de capitales en la economía local irá en ascenso en los próximos meses hasta hacer caer el tipo de cambio (nominal).
– ¿Cómo ve el contexto global para los emergentes?
– La situación está muy complicada para Estados Unidos y Europa. Los países desarrollados están muy endeudados y sus recesiones van a tardar mucho en terminar. Por eso hoy el inversor ve con mejores perspectivas a Asia, América y Rusia. El contexto es muy positivo.
–¿Cuáles son los problemas que tendrán que afrontar?
– El principal, es uno de burbuja: entran demasiados capitales en algunos países, y aprecian sus tipos de cambio. El índice BigMac, por ejemplo, hoy muestra que el real brasileño está apreciado 33%. Muchísimo. Es una de las monedas más caras del mundo. En Colombia, la apreciación es del 18%.
– ¿Cómo ve posicionada a la Argentina respecto de la región?
– Su economía real está muy bien: tiene tipo de cambio competitivo, buena infraestructura, y cuentas públicas en buenas condiciones. Es cierto que no tiene buena imagen, pero la ha estado mejorando mucho en estos últimos meses, gracias al canje de deuda. El canje fue un gran éxito y cambió la imagen del país. Hace seis meses, Venezuela y Argentina eran considerados los países más peligrosos y tóxicos de los emergentes. Hoy en día Venezuela está sola con esa reputación, y Argentina se ha recuperado mucho.
– ¿Podrá volver a emitir deuda a tasa de un dígito?
– Sí. Y al ritmo que va, quizá pueda lograrlo antes de fin de año. Yo paso mucho tiempo visitando clientes en Europa y Asia, y la gente está teniendo una imagen muy positiva sobre la Argentina. Creo que si sigue a este ritmo, antes de fin de año puede colocar montos importantes: u$s 1.000, u$s 1.500 y hasta u$s 2.000 millones, fácil.
– ¿El dólar a nivel local?
– Por efecto de las apreciaciones de los otros países y la entrada de capitales, acá se va a apreciar más el tipo de cambio.
– ¿En términos reales?
– No, en términos nominales. Mirá: cuando Argentina empiece a colocar deuda nueva en el mercado internacional y las empresas empiecen a salir más (algunas, como Arcor e Irsa ya lo están haciendo), los inversores van a sentirse atraídos por los retornos que puedan obtener de un tipo de cambio subvaluado y altas tasas de interés. Ahí empezarán a llegar capitales. Es algo que va a pasar bastante pronto.
- ¿Entonces el dólar está caro?
– Está caro, exactamente. Y puede caer. El famoso índice BigMac dice que el peso argentino está subvaluado 5%. Y si el real brasileño está sobrevaluado 35%, significa que la moneda argentina, comparada con la de su mayor socio comercial, está subvaluada un 40%. Eso le da mucho espacio para apreciarla.
– ¿Y eso no la afectará en el crecimiento?
– Mientras su mayor socio comercial siga creciendo al ritmo que lo está haciendo, no. Por eso: en forma indirecta, la Argentina es vulnerable a China. En la manera en que se produzca haya desaceleración china, eso impactará en Brasil, y será como una cadena.
El especialista en mercados emergentes considera que el contexto actual es el mejor en 100 años para países en vías de desarrollo. Y que el mayor flujo de divisas hará caer el tipo de cambio en Argentina
Es una de las voces autorizadas sobre países emergentes que desde hace ya 25 años tienen los mercados. El socio y jefe de estudios del BCP Securities, Walter Molano, visitó durante cuatro días la Argentina para transmitir a los empresarios locales las buenas condiciones que presenta el contexto global a las naciones en vías de desarrollo y arriesgar los efectos que podría sentirse en el país.
“Es el mejor escenario que se ha visto en casi 100 años para los emergentes. Los precios de los commodities siguen subiendo”, se entusiasma en una charla a solas con El Cronista, en el Hotel Hyatt de Buenos Aires. Y considera que el ingreso de capitales en la economía local irá en ascenso en los próximos meses hasta hacer caer el tipo de cambio (nominal).
– ¿Cómo ve el contexto global para los emergentes?
– La situación está muy complicada para Estados Unidos y Europa. Los países desarrollados están muy endeudados y sus recesiones van a tardar mucho en terminar. Por eso hoy el inversor ve con mejores perspectivas a Asia, América y Rusia. El contexto es muy positivo.
–¿Cuáles son los problemas que tendrán que afrontar?
– El principal, es uno de burbuja: entran demasiados capitales en algunos países, y aprecian sus tipos de cambio. El índice BigMac, por ejemplo, hoy muestra que el real brasileño está apreciado 33%. Muchísimo. Es una de las monedas más caras del mundo. En Colombia, la apreciación es del 18%.
– ¿Cómo ve posicionada a la Argentina respecto de la región?
– Su economía real está muy bien: tiene tipo de cambio competitivo, buena infraestructura, y cuentas públicas en buenas condiciones. Es cierto que no tiene buena imagen, pero la ha estado mejorando mucho en estos últimos meses, gracias al canje de deuda. El canje fue un gran éxito y cambió la imagen del país. Hace seis meses, Venezuela y Argentina eran considerados los países más peligrosos y tóxicos de los emergentes. Hoy en día Venezuela está sola con esa reputación, y Argentina se ha recuperado mucho.
– ¿Podrá volver a emitir deuda a tasa de un dígito?
– Sí. Y al ritmo que va, quizá pueda lograrlo antes de fin de año. Yo paso mucho tiempo visitando clientes en Europa y Asia, y la gente está teniendo una imagen muy positiva sobre la Argentina. Creo que si sigue a este ritmo, antes de fin de año puede colocar montos importantes: u$s 1.000, u$s 1.500 y hasta u$s 2.000 millones, fácil.
– ¿El dólar a nivel local?
– Por efecto de las apreciaciones de los otros países y la entrada de capitales, acá se va a apreciar más el tipo de cambio.
– ¿En términos reales?
– No, en términos nominales. Mirá: cuando Argentina empiece a colocar deuda nueva en el mercado internacional y las empresas empiecen a salir más (algunas, como Arcor e Irsa ya lo están haciendo), los inversores van a sentirse atraídos por los retornos que puedan obtener de un tipo de cambio subvaluado y altas tasas de interés. Ahí empezarán a llegar capitales. Es algo que va a pasar bastante pronto.
- ¿Entonces el dólar está caro?
– Está caro, exactamente. Y puede caer. El famoso índice BigMac dice que el peso argentino está subvaluado 5%. Y si el real brasileño está sobrevaluado 35%, significa que la moneda argentina, comparada con la de su mayor socio comercial, está subvaluada un 40%. Eso le da mucho espacio para apreciarla.
– ¿Y eso no la afectará en el crecimiento?
– Mientras su mayor socio comercial siga creciendo al ritmo que lo está haciendo, no. Por eso: en forma indirecta, la Argentina es vulnerable a China. En la manera en que se produzca haya desaceleración china, eso impactará en Brasil, y será como una cadena.
octubre 21, 2010
Tiempos de definicion de todos los mercados - La guerra comercial esta en marcha
Si desea acceder a este informe contàctese.
octubre 07, 2010
Informe del 4 de Octubre 2010 (Una semana de atraso)
Si Ud. desea recibir estos informes previo a que la semana comience, contáctese.
Déficits, deudas, default y muy probablemente Derrota dijimos hace alrededor de un mes la clave estaba en la letra D, pero en virtud de los mercados y aquí no podemos dejar afuera a ninguno, ya sean emergentes, monedas, metales, granos, swaps y obviamente los bursátiles existe una quinta D que a toda costa se pretende evitar desde el punto político y/o económico que son las Dificultades.
Una guerra silenciosa de monedas a nivel mundial, que, en principio y trazando un paralelo con lo que fue “el proteccionismo letal” de los años 30 esta generando una especie de “sálvese quien pueda” con diversos finales.
Hace tres semanas USD 40,99 Cierre Viernes
Hace dos semanas USD 39,75 Cierre Viernes
Hace una semana USD 38,81 Cierre Viernes
No baja ¿?
De bancos y empresas de la dimensión de Apple, Alcoa o Monsanto tenemos para elegir, como así también del mercado Europeo.
Una gran salida que, por la falta de volúmenes “genuinos” se dilata la corrección y desde ya que la intervención de los gobiernos es obvia en los puntos críticos.
Hablamos la semana pasada de dos escenarios el A y el B recuerden.
Nos parece que, una vez mas, existía un tercer escenario y era el intermedio, y si sumamos que el rebote del Euro se sostiene, casi la trampa alcista esta cada vez mas cerca de concretarse.
En consecuencia mantenemos a los mismos escenarios de Dow Jones domo así también de Euro Vs. Dólar. Acaso los comodities granarios están dando el primer alerta en lo que respecta a precios ?
Es decir, a la Caza del Octubre Rojo entonces, pero todavía, quizá tengamos una semana más de volatilidad para que a partir del 8 de Octubre comenzar la fuerte corrección.
Sobre esta ultima es dable mencionar que dado el tiempo transcurrido y los valores alcanzados, el retome se la senda bajista puede durar tal vez casi todo el ultimo trimestre para poder encarar un fuerte y serio rebote desde los 8500 puntos aproximadamente, pero si la realidad nos obliga a rever el momento de inicio, inevitable es reconsiderar los probables escenarios de rebote.
Para esta semana
Seguimos manteniendo la inquietud respecto del Oro, ya que viene acompañado de un nuevo rally del Petróleo, quien superado los USD 80 el barril, un objetivo probable y técnico pueda ser los USD 91.-
Pero reiteramos que es un especial momento del mundo donde algunas variables tenderán a encontrar su justo valor y una vez sucedido tendremos resuelto algunos dilemas, como por ejemplo si el Franco Suizo volverá a ser el refugio de valor.
Grandes sucesos están por venir en el futuro inmediato, de la correlación dependerán las consecuencias.
Buena semana y a mantener la paciencia.
RESPONSABILIDAD: Dejamos constancia que el presente documento es a fin orientativo y queda siempre expresamente aclarado que la decisión de compra venta alquiler de títulos valores monedas contratos y derivados de cualquier índole recaen específicamente sobre el lector del presente documento.
octubre 04, 2010
Alerta - Sutil corralito nuevamente en la Argentina
De manera muy sutil, arbitrando los medios a distintos niveles, entre ellos y uno de los que faltaba, el bursátil, cada día, el movimiento de pesos en nuestro país va teniendo innumerables trabas.
No nos parece oportuno entrar en detalles pero en un cortísimo tiempo advertiremos que los volúmenes en el mercado argentino irán decreciendo.
Nuevas resoluciones que entrarán en vigencia en pocos días mas, seguramente contribuirá a ello.
Ver Resolución No. 580 de la Comision Nacional de Valores.
No nos parece oportuno entrar en detalles pero en un cortísimo tiempo advertiremos que los volúmenes en el mercado argentino irán decreciendo.
Nuevas resoluciones que entrarán en vigencia en pocos días mas, seguramente contribuirá a ello.
Ver Resolución No. 580 de la Comision Nacional de Valores.
octubre 02, 2010
Semana del 27 de Setiembre de 2010 (Una semana de retraso)
Realmente intentar elaborar un pronóstico semanal, ya es casi una imbecilidad, por lo menos después de haber vivido una de las semanas mas desenfrenadas en todos los mercados, y no hablamos solo de lo bursátil, sino de metales preciosos, granos y por supuesto bonos del tesoro americanos y la guerra de monedas que estamos presenciando.
Sobre esto último es imprescindible, a la luz de la semana que termina, llevar un conteo del reacomodamiento que tiene el yen, euro, real y yuan con respecto al dólar, pero el desenfreno arranca justamente por este mercado, ya que si analizamos macro económicamente la realidad europea versus la americana en el mediano plazo, sin duda el actual valor del euro es irracional desde todo punto de vista, salvo desde la especulación y, como dice Gordon Gekko en su segunda intervención, la codicia además de ser buena, ahora es legal.
Tratemos de considerar algunos temas, nos perece que Mr. Obama en las próximas elecciones lo que esta tratando es de perder por poco, ya tiene mas que claro que la derrota será. Pues entonces Mr. Bernanke el pasado 21 del corriente expuso y no tuvo empacho en decir “se hará todo lo que haga falta hacer” Y me pregunto: con el Congreso en contra y con la mentalidad republicana mas amiga del enfriamiento y ajuste será posible ¿? Por las dudas vamos ahora para arriba, después vemos.
Los planes de estimulo que están vigentes han generado una triplicación de la base monetaria estadounidense y una pequeña parte están “meta timba y riesgo” y cuando aparece alguna noticia buena, salen a valorizar y viceversa. Y de nuevo, nos preguntamos. Estamos en presencia nuevamente en volatilidad en extremo de mercado ¿? Sin duda, pero una figura contra tendencia, a la larga la resolución es bajista, con la salvedad que es de muy difícil anticipación.
Hasta aquí, algunas consideraciones, que nos parece deben aclararse para entender sobre donde estamos parados.
Habíamos dicho se semana pma. Pda.
“Si, en cambio, el Dow Jones superara los 10700 puntos base cierre diario, quizá sea momento de aplicar un stop loss para las posiciones vendidas, si las hay y esperar los próximos objetivos de 10800/10850 y finalmente los 11050 puntos, pero insistimos, no lo vemos como escenario probable.
Una señal la darán indudablemente las monedas, sobre todo el Euro, ya que habiendo superado la barrera del USD 1,30 (teníamos a USD 1,2990 como resistencia para esta semana) la posibilidad de ir en la búsqueda de los USD 1,365 existe. “
Nos atrevimos el Miércoles 22 y por la mañana a efectuar un “alerta” en el blog que llegados a los 10.833 puntos de Dow Jones habíamos prácticamente logrado el objetivo, y corriendo el “riesgo” de que la suba prosiga, puesto que el Euro así lo preanunciaba, pero las noticias de colocación de deuda Griega y Portuguesa no surtieron efecto sobre este. Y queda pendiente el objetivo de USD 1.365/1.37 y un eventualísimo USD 1,41.
Papel por papel, los que vendieron ese día y con el DJ en 10833 consideramos una buena venta, el problema cambia dramáticamente para las ventas en corto y posiciones esperando la corrección.
Las posiciones sufren una lógica y eventual desvalorización, pero Uds. Y nosotros sabemos que pasajera, aunque no guste. “Primero el sufrimiento, luego el dinero” decía Andrew Kostolani.
En cambio las ventas en corto y con apalancamiento son muy perjudiciales en esta volatilidad.
Escenario A: Entonces la posibilidad de buscar los 11.000/11.100 primero y 11.500 puntos de Dow Jones existen en el corto plazo, dependerá si el Euro por una parte y las condiciones generales permite a estos fondos llegar.
El GDP de la semana que viene no es un dato menor a conocer, pero recién pasada la mitad de semana y con un fin de mes.
Lunes y Martes pueden ser de gran volatilidad intradiaria, como lo han sido esta semana nuevamente.
Escenario B: Bull Trap superados los objetivos técnicos, incluyendo los 61.8% del rebote en índices mas que importantes como lo es el S&P, el tristemente celebre “habilita” mayor suba se escuchó por doquier. Como operaron los papeles bancarios, JPM y GS por citar algunos ejemplos, no hemos ido a ningún lugar, pura lateralización y venta, más bien en el caso de JPM USD 40.99 del viernes contra USD 39.75 actual. Cuidado, la trampa puede estar plantada.
Desde aquí siempre hemos sido honestos intelectual y operativamente, en consecuencia recomendar otra cosa que seguir mirando y esperar que varias señales se activen para, si todavía no lo hemos hecho comprar DXD; SKF, EDZ y FAZ entre otros sería necio de nuestra parte.
ALCOA (AA) recomendada para “ir mirando” pareciera que la ruptura del canal gatilló una suba muy importante. Habrá que prestarle suma atención a esta quinta onda de suba que está experimentando, porque una vez completadas las cinco ondas de baja es una empresa para carteras de mediano plazo.
Consideramos inminente el retome de la senda bajista, pero por todo lo expuesto y por el riesgo al que el mercado actual nos muestra en sus distintas variantes, la prudencia es clave, aunque “pasen de largo algunos negocios” El mercado abre todos los días, al dinero cuesta recuperarlo.
Petrobras Brasil, complicado mover un elefante, los volúmenes que se suscitaron a partir de la suscripción motivan que le prestemos mucha atención, desde aquí no consideramos a los actuales valores de compra.
El oro, otra duda existencial, los volúmenes entre 1200 y 1300 son venta o compra de largo plazo? Refugio, inflación, conflicto, unas razones de peso. Pero los mismos argumentos al revés indican venta, ya lo veremos, superados USD 1290 la posibilidad de USD 1350 esta vigente. La plata, que siempre anticipa, parece indicarlo.
Sugerencia de corto
Compra en USD 39.- y 40.- en USA y $ 150/160 en el mercado Argentino.
Y por ultimo noten que, cuando los principales índices llegan a niveles críticos, una “extraña fuerza” los empuja nuevamente y los aleja de la ruptura, todo esto sucede mientras los bonos del tesoro americano operan a la inversa de lo que históricamente sucede.
Feliz fin de semana para todos y mucha suerte ¡!
RESPONSABILIDAD: Dejamos constancia que el presente documento es a fin orientativo y queda siempre expresamente aclarado que la decisión de compra venta alquiler de títulos valores monedas contratos y derivados de cualquier índole recaen específicamente sobre el lector del presente documento.
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