VIENTOS DE CAMBIO

EDITORIAL DE FECHA 6/10/2017

VIENTOS DE CAMBIO

La inflación núcleo no cede del 2% mensual y no debe de sorprendernos porque además de la consabida carga impositiva, cadena de valor y perspectiva de incremento de los combustibles, del presupuesto 2018 no se desprende que el  Déficit Fiscal se ajuste mucho, sino que si hilamos fino es muy probable que a lo largo del año se incremente.

El Banco Central está demasiado solo en la lucha por corregir la inflación, y muchos mas solo utilizando el Target Inflation, cualquier libro de economía nos enseña que para que las metas de inflación se logren exitosamente son tres los actores que deben actuar, la autoridad monetaria, el Ministerio de Hacienda recortando el gasto y las políticas económicas claras que coadyuven a generar expectativas de menor inflación.

Este rebote de la actividad, que de a poco se va extendiendo a mas sectores, no hace mas que ubicarnos en la senda que se transitaba durante el año 2014/2015 con el agravante que ya hemos utilizado el 70% de la capacidad aconsejable de endeudamiento con respecto a nuestro PBI. El 30% restante se va a tener que utilizar para mantener la gradualidad, eso equivale a casi USD 60.000.- millones adicionales hasta 2019 y un gasto anual de intereses de USD 30.000 millones. año.

Que puede modificar este escenario para mejor ? Una verdadera lluvia de inversiones nacionales primero e internacionales después. 

Nuestra coyuntura sumado a una derrota contundente del Kirchnerismo en Octubre alcanza para que las inversiones tomen la decisión. ?

Vaca Muerta, la energía termoeléctrica y energías sustentables, de hecho sobre estas ultimas la ley dictada para que la energía sobrante pueda ser comercializada tiende a encaminar esta alternativa de negocio. 

La obra pública convergiendo el sector privado con el sector público serán otra aspiradora de inversiones.

Pero la pregunta sigue siendo, alcanzan....? Y la respuesta claramente es no. Es un puntapié inicial si y solo si se consolida una fuerza política capaz de imponer sin titubeos una Reforma Laboral, Impositiva y Económica integral, abarcando a las provincias, y siendo competitivos para equilibrar la balanza comercial con un déficit de récord histórico.

Si la acordada de la Corte Suprema respecto del Fondo del Conurbano se utiliza para llevar adelante la estrategia Macri/Vidal/Macri será haber dado un paso adelante y cinco para atrás. Confiamos que la Provincia de Buenos Aires sea el motor junto con el sector agrícolo ganadero y economías regionales quienes pongan en marcha el verdadero cambio que hace falta. 

Pero para completar el cuadro de necesidades es imperativo contar con un tipo de cambio competitivo y tasas pasivas plausibles de tomar créditos por parte del sector productivo. 

Indudablemente la gran perdedora en los próximos meses será la clase media, cuyo salario se verá afectado por la inevitable suba de tarifas, medicina prepaga, combustibles y alimentos, entre los principales dolores de cabeza que vendrán post elección. Pero cuando la fiesta termina, la facturas siempre las pagan los que se quedan hasta el final.

En términos de mercado, y sin eufemismos un Merval de 27.000 puntos es una "bobada", y que puede valer "una bobada y un cuarto" y hasta quien sabe tal vez mas, hasta "donde puedan" diría un amigo.

Las paridades de los bonos en dólares están al "tope"

La capitalización bursátil de la renta variable tienen descontado en sus precios un país escandinavo.

Los bancos han colocado mediante suscripciones todas las acciones que quisieron.

Y por ultimo suben las especies del Panel General a valores que sorprenden pero mas aún sorprendente es que aquel inversor que quisiera vender una cantidad importante no podría, precios tiene, el volumen aunque parezca que existe, no es mas que comprar dos y vender cuatro. 

El final de la fiesta está muy cerca, el BYMA y VALO, las dos ultimas joyas quizá sean las que se ocupen de realizar el cierre a toda orquesta.

Mientras tanto en Estados Unidos los grandes fondos y analistas  de probada eficacia discuten si la corrección inminente de los índices americanos será del 20%, porque Yellen vía FED marcó el rumbo hasta 2020 y con ello intenta que la burbuja de activos no estalle. 

Y la otra biblioteca afirma que luego de nueve años de suba como no se veía desde 1929 la corrección será de grado mayor dentro de un rango del 40% al 70%.

Y no podemos soslayar la Reforma Fiscal que impulsa Trump, que describe muy bien la baja de los impuestos pero no dice como va a tapar los agujeros que se van a generar, aunque algo ya se pudo apreciar con la suba de aranceles al comercio, señal muy clara y preocupante para el mundo emergente.

Y por ultimo Cataluña, que si avanza el proceso separatista puede generar una crisis financiera española que contagiará muy rápidamente al resto del sector financiero mundial.

Los vientos ya no son de cola, hay vientos de cambio y ante la realidad solo resta adaptarse.

EUFORIA

Editorial de fecha 29/09/2017

EUFORIA

Cada sindicalista al que se le destapa la olla se le encuentran no menos de trescientos millones de pesos de patrimonio y una veintena de propiedades, fueron muchos años de hacer negocios en connivencia con el poder político, empresarios que les gusta pescar en la pecera y la justicia mirando para otro lado.

Cuando se ponen en contra del gobierno de turno son una piedra en el zapato que no te deja caminar, pero cuando están a favor, son una piedra que llena los pies de ampollas, porque gratis no se encolumnan detrás de ningún líder por mas carisma que tenga, la plata los encandila hasta la total ceguera, y fue esta ultima la que está permitiendo a Cambiemos comenzar una "limpieza" que recién comienza, vendrán noticias de Mar del Plata, Bahia Blanca, Pilar, La Matanza y la lista va a seguir. Ellos lo saben y de ahí que se incendian vagones, sabotean Edesur y llueven amenazas a diario.

Maria Eugenia Vidal provocó un hecho histórico y sin precedentes, uno de cada tres policías de la provincia de Buenos Aires fueron pasados a disponibilidad, procesados o desafectados de la fuerza. Se tomó verdadera conciencia contra quienes se está peleando...?

Pudo también reemplazar la Procuradoría de Fiscales Provincial, hecho que le permite acelerar justamente lo que estamos empezando a ver.

Donde se pisa sale pus, donde se pretende cambiar las cosas, surgen sucesos llamativos y de conmoción pública.

Quizá sea la explicación para la aplicación del método gradualista  que tanto nos impacienta, quizá sea la explicación del porque para tomar medidas de fondo y no se fomente una guerra civil haya que haber optado por esta estrategia.

Donde se pudo agilizar se lo está haciendo, la obra pública indudablemente es el motor de la economía y con realizaciones que serán para mucho después de uno o dos mandatos presidenciales.

Si la idea Macri-Vidal-Macri alternando la presidencia les sale bien, sin duda algunos cambios de fondo y no de forma como hasta ahora cambien el rumbo decadente de la Argentina.

Pero eso, a esta altura es hacer futurología barata que no ayuda a entender el presente, el pasado debe ayudarnos a entenderlo, pero no por eso debemos dejar de ser objetivos.

La economía rebota, porque es cíclica, haciendo lo que se está haciendo, es indudable que la realidad se modifica. Si Ud. no tiene un peso y solicita un adelanto en efectivo de su tarjeta de crédito su realidad, por un rato también cambia. 

Si el tesoro coloca deuda y le ingresan dólares, las reservas no aumentan, pero aumenta la capacidad de honrar los gastos corrientes, por ello cuando el Tesoro vende y el BCRA se los compra el dólar sube.

Alfonso Prat Gay se fue muy temprano, Melconian tambien, hoy vemos que los Caputo captan uno los negocios y el otro el mercado de capitales. Ya no está Lázaro ni Cristóbal, pero están Angelo y el del apellido dificil dueño de una Prepaga Líder. Tampoco son santos.

La idea es lograr que las inversiones lluevan una vez desterrado el fantasma de la vuelta del Kirchnerismo al poder y que las reglas no se modifiquen cada cuatro años, el Capital antes que cobarde es inteligente y paciente, entonces nos miran y esperan a ver resultados.

Un paso adelante ha sido desregular los combustibles, pero casi que es un globo de ensayo si se lo mira en perspectiva, el Capital lo mira y espera ver su impacto, mas que en los valores del litro de nafta, en la población. 

Sin ajuste y corrección de las distorsiones en los precios relativos y una drástica baja de los subsidios el gasto público no se puede bajar en serio, pero se puede hacerlo con la coyuntura que narramos en el primer párrafo ? 

Un ejemplo claro son los créditos UVA, que el índice compuesto por inflación y el valor del metro2 se actualiza diariamente, mientras las salarios de quienes los toman solo lo hacen una vez al año vía paritarias. Si sale bien y a partir de 2019 tenemos la inflación de un dígito, y se sostiene los próximos veinte años será un formidable paso adelante, pero si las cosas salen mal, la otrora "1050" habrá sido solo un ensayo comparado con lo que puede generar este paquete. 

Es decir, para hacer dinámico el presente económico se toman decisiones de dudoso resultado en el mediano plazo.

Dicho mas fácil, endeudarse hasta ahora fue sencillo, pero va a dejar de serlo en unos meses mas, y a este ritmo vamos a necesitar un superávit primario de USD 20.000.- millones para pagar los intereses de deuda (Lebacs, Letes, etc). Y jamás en estos apenas doscientos años de historia Argentina ha tenido un superávit semejante.

Durante 1992, faltaba poco para la elección de medio término del primer mandato de Carlos Saúl, no había analista técnico que no viera en el chart del Merval una cuña diagonal de definición alcista, dicho de otra manera, el mercado venía subiendo muy fuerte, pero la euforia lentamente se iba empoderando de todos los actores del mercado, pero apareció un cisne negro y lo que pintaba para una marca mas histórica aún de la que ya se había alcanzado se transformó en pánico. De la euforia al pánico en cuestión de días.

En la actualidad todos los bancos cotizantes han emitido acciones y las colocaron sin problemas, porque hacerlo ahora si esto recién estaría comenzando ? pudiéndolo hacer mucho mas arriba en las cotizaciones.

Desde 2012 a la fecha el Merval ha subido diez veces en pesos y tres veces en dólares..

Desde la asunción de Trump el mercado americanos viene subiendo lentamente pero marcando nuevos máximos, de la misma manera que se han incrementado enormemente los volúmenes, llamativo. Desde los 6.500 puntos del 2008 llegó hasta antes de la asunción de Donald Trump a los 18.000.-, tres veces también la suba, y desde allí hasta los 23.000.- pareciera que se está distribuyendo y vendiendo triplicando el volumen transado.

De hecho vía Twitter en la cuenta @probu2010 hemos venido subiendo opniones de especies locales e internacionales al respecto. 

Por delante tenemos el 1/10 y el referendum de Cataluña, una suba probable de 50 puntos básicos por parte de la Fed sobre la tasa de referencia y una Europa preocupada por los datos macroeconómicos.

La euforia, el pánico, la apatía y el desánimo no son buenos estados para tomar decisiones, y de hecho las manos duras y frías se valen de estos para crear escenarios que, cuando uno se los pone a analizar son altamente improbables. Cautela.