LA HORA DE LOS PITUFOS

ARGENTINA

Dijimos al finalizar Agosto que en virtud de la coyuntura los agentes económicos podían esperar no mucho mas allá de Septiembre y que estábamos ante un octubre explosivo puesto que las últimas decisiones tenían la apariencia de actos desesperados porque la actual administración del Poder Ejecutivo también percibía que la mecha estaba encendida y si continuaban en la misma línea el estado de cosas estaban sin salida. 

Consecuente y coherente con su genética política el Gobierno redobló su apuesta y optó por la radicalización y en lugar de reconsiderar el diagnóstico del orígen de la actual crisis lo ratificó y aceleró a fondo y de manera irreversible.

En éste primer párrafo hemos jugado con los títulos de nuestras anteriores editoriales para marcar que, indudablemente, no nos hemos equivocado acerca de lo que nuestro análisis indicaba.

Sería ocioso marcar las medidas que se han tomado y leyes que se han promulgado, además de los atropellos contra medios, robos sugestivos y roturas de silos bolsa, bien conocidas a esta altura.

Y antes de ocuparnos de los mercados queremos dejar absolutamente claro nuestra postura, fundamentada en información irreprochable, no esperen acuerdo con los Hold Outs ahora ni tampoco durante el primer trimestre el año próximo. El mas alto nivel de la Administración ya lo tiene absolutamente decidido, pese a que algunos ministros no opinan lo mismo y que ha habido conversaciones con empresarios argentinos. 

Ahora bien, la postura de profundizar el cepo cambiario sin ninguna duda y a través de las ultimas decisiones desde AFIP, CNV y BCRA está tomada, lo que debemos esperar en el futuro inmediato es que como en nuestro vecino Venezuela al dólar negro, además de ilegal, la persecución "policial" se va a incrementar, y como allá lo conocemos como "lechuga verde", acá y a partir del inevitable reinicio de la suba que pronto será corrida para superar el 100% de brecha, quizá debamos llamar al blue, PITUFO.

Hasta la primera semana de Diciembre esperamos ver un Merval dividido tres desde su máximo tanto en pesos como en dólares y algunas especies quizá dividan por cuatro. Todo dependerá del valor del PITUFO y su evolución semanal.

Quizá la compra las tengamos que realizar un poco antes del Merval 200, ya que 810 fue su máximo y un tercio estaríamos en los 260 puntos, para la caída final deberemos esperar quizá a algún momento del año que viene.

Pero sin duda, ya sea porque el oficialismo lo necesite o porque las elecciones PASO estén muy cerca, desde ese mínimo el mercado sufrirá una suba que intentará testear los máximos anteriores.

MUNDO

A la Eurozona le está costando generar recursos crediticios, el plan cuantitativo todavía no alcanza.

Estados Unidos está firme económicamente, pero salvo un rebote, el mercado necesita mas que la sola promesa acerca de que las tasas no subirán quizá hasta nuestro Otoño, porque los índices superaron cualquier expectativa hasta llegar a categoría burbuja y los grandes fondos lo saben.

Llegan los balances y con ellos quizá veamos desde los, por ejemplo 4470 puntos de Nasdaq un rebote de una semana.

No obstante la caída puede prolongarse hasta Diciembre y no menor a un 15/20% desde sus máximos.

Brasil será la montaña rusa al compás de cada encuesta hasta el 27 de Octubre, no apto para conservadores.

Comodities siguen inmersos en el cambio de ciclo económico y con ellos los mercados emergentes pueden temblar.

IRREVERSIBLE

ARGENTINA

En economía y finanzas a determinados dilemas solemos calificarlos que se ha llegado a un "punto de no retorno" 

Éste término y decir que un dilema es Irreversible parece similar pero existen sutiles y al mismo tiempo graves diferencias.

Hoy nuestro país se encuentra sumido en una nueva crisis y la renuncia indeclinable que anticipamos del presidente del B.C.R.A. nos parece un drama 

A tal punto hemos llegado que descansábamos un poco mas tranquilos solamente teniendo la valla de contención de una persona "de mercado" y predecible, pero  que el mismo Congreso por acción u omisión le ató las manos al perder autarquía y finalizó como ya sabemos, vapuleado publicamente.

Ahora bien, es importante que haya armonía en el grupo que debe comandar la economía de una país, el Ministro de Economía bajando la política, el Banco Central preservando el valor de la moneda, control y prestamista de ultima instancia y una Comisión Nacional de Valores haciendo cumplir la ley.

Hoy justamente contamos con estos tres elementos alineados, pero con un detalle que confunde a muchos y asusta a otros, la línea ideológica que se intenta imponer es claramente MARXISTA, POPULISTA y con un toque equivocado y mal empleado coyunturalmente de KEYSENIANISMO.

Dicho de otra manera, cincuenta personas quieren imponerle a millones de ciudadanos, entre ellos los principales agentes económicos de la Nación una idea a la que no adhieren y que aún mas, la descalifican por innumerables razones, que no vienen al caso ampliar y que compartimos.

Entonces el sentido común se pone a prueba, y lo que debiera calificarse como punto de no retorno y contemplar la posibilidad de cambios de fondo, pega un viraje hacia lo IRREVERSIBLE y profundizar lo que viene fracasando sistemáticamente.

Poder de polícia, leyes de Abastecimiento, Antiterrorismo, Reforma del Código Civil, creación de nuevas Secretarías de Estado, Descalificación personal desde el mas alto nivel, todas con un mismo fin intervencionista.

El final de esta cronología es bien sabida, inexorable y dolorosa, una crisis que recién está comenzando y que deriva casi siempre en una sola palabra Mega, y adelante le podemos agregar las que mas guste Crisis - Inflación - Devaluación y a nuestro juicio SIN ANTECEDENTES HISTÓRICOS.

En términos de mercado la reacción, cuando finalmente la realidad se impone es parecida ahora si, a otras crisis anteriores y de hecho en Octubre ha dado comienzo el camino hacia la desvalorización de activos de todo tipo.

El Merval en pesos, por ahora baja ordenado, rebote en el primer Fibonacci del 23,8%, generalmente el rebote de la muerte, fuerte y con menos volúmen.

Luego vendrá el desorden, la caída de los Adrs y la ruptura de pisos habilitando la activación de HCH con un objetivo de corrección del 50% se dieron ya en el inicio del mes.

El tipo de cambio ilegal se agacha para tomar envión, pero cuando suba dificilmente acompañen las acciones, el próximo evento va a ser mas parecido a una corrida que  un movimiento del precio.

Bajo el actual contexto, ya no vemos por delante una inminente devaluación en el corto plazo, sino una leve modificación de centavos que no moverá el escenario para reactivar en algo la actividad.

Y una alternativa ideológica mas agresiva sea la que la suplante, el triángulo de las Bermudas.

Merval en 7500, el de pesos y vamos viendo con que dólar llegamos al Merval 200, pero será rápido, quizá en ocho semanas podamos verlo, dependerá de hasta donde estén dispuestos a llegar en esta puja con final anunciado.

En Renta Fija, los PARY también ingresaron en Default, está al caer la aceleración, los italianos (Caso No. 07739 en NY) y los "me too" empiezan a llegar, y el desacato no termina en solo eso. 

NUESTRA RECOMENDACION SEMANAL

MUNDO

El Banco Central Europeo ratificó el rumbo, dos años de recompra de activos, generó lo esperable, que el derrumbe del Euro siga su marcha. Mientras una Francia complicada con la derecha ganando elecciones hace peligrar la negociaciones en la zona. No obstante los 1,22 rebote y rumbo al 1,10 lo veremos pronto.

El Super Dólar empezó a tomar forma en el mundo, los metales siguen, quizá reboten la semana que viene, pero el Oro tiene un objetivo claro debajo de los 1000 dls. Al igual que el conjunto de las comodities.

Este gran cambio de ciclo empieza a dar alguna señales distintivas, Hong Kong y sus seis días de manifestaciones exigiendo una cambio no es un dato menor.

Brasil decide este fin de semana, y entendemos que la continuidad va a ganar, y luego con los precios cumplidos, Dilma no será tan mala e iremos para arriba con el Bovespa.

Los índices americanos operaron de acuerdo a lo pensado por nosotros, incluso con el rebote del final de semana, ahora llega la continuación de la caída con el argumento del 5,9% del dato de empleo y la inmediatez de la suba de tasas.

En el gráfico que sigue podemos ver el punto de potencial rebote, pero si no lo hace, la media de 340 (línea verde) será el objetivo que planteamos oportunamente.